出口再放缓，外需在筑底
6月我国美元计价出口同比-12.4%，低于市场预期的-10.2%，前值 -7.5%；进口同比-6.8%，预期-3.8%，前值-4.5%。
6月出口环比小幅回升，高基数效应推动出口同比数据降幅扩大。从环比角度看，6月出口金额为2853亿美元，较5月的2835亿美元上升0.64%。同比方面，去年4月的积压订单在5月之后陆续释放，2022年6-7月的出口金额均在3200亿美元以上，形成局部高点。
分地区看，对各国家及地区出口同比多为负。拆分6月出口，对美国、东盟及欧洲的出口拖累仍较高，依次为3.9、1.8及2.0pct，其中美国及欧洲的拖累效应继续放大（较5月+0.9、+0.7pct）。对东盟出口方面，在新加坡及马来西亚环比增长的带动下，同比拖累由2.3pct降至2.0pct。对俄罗斯出口同比仍处高位，6月为95%，但同比增速自3月以来也在边际放缓。
分品类看，高新技术产品、机电产品及钢材出口数据进一步转弱，同比降幅分别由13.5%至15.6%、1.3%至5.7%、27.5%至40.3%，高新技术产品仍为当前出口端的最大拖累。机电产品出口内部的各细分品类分化较大，自动数据处理设备、手机及集成电路的拖累较强，合计拖累达到3.2pct。家用电器、汽车及汽配则是为数不多的拉动分项，其中汽车为最大同比拉动，但其出口同比增速自4月以来同样逐步放缓，由2.0pct降至1.3pct。
价格因素对出口的拖累或将下降。出口同比数据于5月起转负，出口价格总指数也于5月降至99.5%（出口价格同比-0.5%），5-6月PPI分别为-4.6%、-5.4%，6月价格对出口的拖累进一步提升。但从大宗商品价格-全球贸易跟踪框架来看，6月韩国出口同比降幅由15.2%大幅收窄至6.0%，与CRB工业原料指数同比变化方向保持一致，且在最近一轮周期中，CRB指数于2022年6月初见顶回落，后续受基数降低作用，原料价格同比降幅或放缓，价格对出口的拖累效应将减弱。
海外需求仍处于筑底阶段，尚未出现明确拐点。全球制造业PMI在2023年3-5月企稳于49.6%，但6月又下滑至48.8%，指向作为可贸易部门的制造业仍在磨底阶段。此外，美国三大库存指标仍在较高位，去库存可能还需要时间。受外需拖累，出口可能暂时难以出现趋势反弹，下半年需求端的重点，还是更多关注内需反弹的情况。
风险提示：
国内政策出现超预期调整。本文假设国内政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内政策相应可能出现超预期调整。
发达经济体货币政策出现超预期变化。本文假设美国等发达经济体加息路径按照点阵图进行，但假如其通胀等数据持续超预期，货币政策节奏相应可能出现超预期变化，对全球贸易数据产生扰动。
流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。
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刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
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