高瑞东 刘星辰：美国通胀数据释放的三点信号
事件：
2月美国CPI同比增 6.0%，前值 6.4%，符合市场预期；季调后2月CPI环比 0.4%，前值0.5%，符合市场预期；2月核心CPI同比增 5.5%，前值 5.6%，符合市场预期；季调后2月核心CPI环比增 0.5%，前值0.4%，市场预期0.4%。核心观点：
2月美国通胀如期回落，传达三点信号。一是，短期看，受硅谷银行事件影响，美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜，3月是否加息25bp仍存在不确定性。二是，叠加2月非农、通胀数据未超预期，3月超预期加息50BP的风险已经明显消除，若后续风险事件未进一步发酵，美股美债大概率向上修复。三是，受住房和机票价格上涨影响，2月核心通胀略超预期，指向通胀韧性尚未松动。因此中期看，在风险事件平息后，美联储关注重心仍将回归经济基本面，高利率环境仍将持续较长时间。
2月美国CPI同比增速延续下行，环比增速小幅收窄，符合市场预期。
2月CPI环比涨幅收窄，与能源价格下跌有关。2月能源价格环比自上月的2.0%回落至-0.6%，环比拉动率较上月下降0.18个百分点。去年12月下旬后，受需求回暖、俄原油供给趋紧、美元指数转弱等多重影响，国际油价企稳回升，引发1月美国通胀环比跳升。2月伴随加息预期走强、美元指数抬升，叠加国内经济复苏斜率偏向温和，油价小幅走弱。
2月核心CPI略超预期，通胀韧性尚未松动。
2月核心CPI环比抬升至0.5%，主要受住房和机票价格上涨影响，而二手车和卡车价格跌幅仍在扩大，表明美国经济放缓仍然是结构性的，耐用品需求持续转弱，而服务需求依旧旺盛。其中，住房价格环比自上月的0.7%上升至0.8%，尽管并未超出前期涨幅，但仍处在历史高位。从领先指标看，预计将从今年二、三季度开始回落。
美联储3月加息节奏仍需观察，但超预期风险已明显消除。
2月美国通胀数据总体回落，未超出市场预期，给市场吃了一颗定心丸，市场预计3月大概率加息25BP。数据发布后，据CME FedWatch显示，3月、5月各自加息25bp的概率分别上升至80%、65%，前一日分别为65%、32%；6月再度加息的概率为0%，与前一日持平，而上周五这一概率达到49%。从市场表现看，美股明显上涨，美债利率上行，美元指数微升。
短期看，受硅谷银行事件影响，美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜，在中小银行流动性风险尚未解除前，3月是否加息 25bp 仍存在不确定性。但对于市场而言，2月非农、通胀数据暂未超出市场预期，3月超预期加息 50BP 的风险已经明显消除，若后续风险事件未进一步发酵，美股美债大概率向上修复。
但中期看，鉴于硅谷银行资产负债端的特殊性，加之美国监管机构反应迅速，出现流动性风险大面积蔓延的概率较低。因此，在中小银行流动性风险事件平息后，美联储关注重心仍将回归经济基本面。鉴于当前劳动力市场缓慢降温、服务通胀压力尚未缓解，预计年内降息概率偏低，高利率环境仍将持续较长时间。
风险提示：美国银行业流动性风险蔓延；俄乌局势超预期发展。
一、2月美国CPI同比延续下行，符合市场预期
2月美国整体通胀符合市场预期，仍在稳步下行。而核心通胀略超预期，主要受住房通胀影响。2月CPI同比增 6.0%，前值 6.4%，符合市场预期；季调后2月CPI环比 0.4%，前值0.5%，符合市场预期；2月核心CPI同比增 5.5%，前值 5.6%，符合市场预期；季调后2月核心CPI环比增 0.5%，前值0.4%，市场预期0.4%。
2月CPI环比增速降至0.4%，较上月收窄0.1个百分点，与能源价格下跌有关。
二、2月核心CPI略超预期，通胀韧性尚未松动
三、美联储3月加息节奏仍需观察，但超预期风险已明显消除
四、风险提示
美国银行业流动性风险蔓延；俄乌局势超预期发展。
End
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光大宏观 高瑞东团队
复旦大学理学硕士，聚焦海内外流动性以及大类资产配置。在校期间曾三次获得国家奖学金，多次获得数学类竞赛国际、国家级奖项，毕业后前后任职于公募基金公司、证券公司的投资、研究部门，曾覆盖宏观经济、利率策略以及大类资产配置等研究领域。
上海财经大学数学学士、数量金融硕士，4年宏观研究经验，聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA，经济学博士，北京师范大学本科，上海财经大学硕博，聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金，数据分析能力强，财务功底扎实，CPA六门考试一次通过，中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕，辅修经济学，注册会计师，具备多年新能源领域科研经验，曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策，致力于结合宏观视野与产业认知，把握经济规律，挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士，上海交通大学应用统计学硕士，曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向，致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息，定性与定量结合进行资产配置研究。
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