【华泰宏观】美国: 油价回升推高CPI及服务价格

美国8月CPI点评

美国8月核心CPI小幅超预期——8月CPI环比从0.2%回升至0.6%，与彭博一致预期一致；同比为从3.2%回升至3.7%，高于彭博一致预期（3.6%）。核心CPI环比上行0.3%，高于彭博一致预期和前值的0.2%；同比为4.3%，持平彭博一致预期，低于7月的4.7%。8月通胀回升主要系油价大幅上行推升能源服务以及运输服务等分项。数据公布后，美债收益率和美元一度跳升，但此后因担忧核心通胀回升的持续性又转为下跌：截至北京时间晚上21:10，相比数据公布前，美元指数持平于104.7，2年期和10年期美债利率均下行5bp至5.01%和4.29%，11月会议加息25bp的概率维持在42%。

非黏性通胀方面，能源价格明显回升，食品价格保持平稳。8月能源分项环比大幅上行5.5pct至5.6%，其中能源商品回升10.2pct至10.5%，能源服务从-0.1%上行至0.2%，主要因OPEC减产超预期，国际油价大涨带动美国零售汽油价格8月环比上行6.5%。8月食品价格环比持平于0.2%。往前看，全球原油供给仍然偏紧，后续能源分项仍有可能出现反复。

半黏性通胀方面，二手车价格低迷拖累核心商品通胀，但家具、新车等耐用品价格明显回升。8月核心商品环比增速回升0.2pct至-0.1%。其中，二手车环比增速微升0.1pct至-1.2%，同比跌幅则进一步扩大至6.6%；领先2-3个月的Manheim二手车指数在8月环比为0.2%，指示二手车分项或低位企稳。但家具和新车等其他耐用品分项回升，而服装和娱乐等非耐用品分项也边际回升，与近期美国ISM制造业PMI小幅反弹所指示的一致。

黏性较强的核心服务通胀环比持平于0.4%，住房分项有所回落，机票价格上涨带动除住房外其他核心服务大幅上行。住房分项环比回落0.1pct至0.3%，边际走弱。美联储比较关注的核心服务ex住房通胀环比明显上涨，从7月的0.2%回升至0.5%，主要受机票大涨推动。6-7月表现低迷的航空服务（机票）分项在8月由于油价大涨叠加夏季出现旺季影响，环比大幅上行13个百分点至4.9%，拉动住房外其他核心服务环比约0.3个百分点。

我们维持此前判断，核心通胀虽然超预期，但更多趋势仍在放缓，联储9月大概率跳过加息，11月加息的概率也低于50%。8月核心通胀虽然超预期，但部分是因为此前能源价格上涨对相关出行分项的传导，持续性不强，不至于改变下周联储FOMC观望不加息的决定。由于全球供应链缓解以及美国二手车库存改善，二手车价格或保持低迷，核心商品通胀仍在降温。此外，鉴于近期金融条件已经收紧，环比增长动能温和，劳动力市场再平衡正在进行（参见《美国劳工市场“再平衡”进行时》2023/9/4；《美元强势何时了？》，2023/9/13），因此我们认为，11月加息的概率或不高于50%。

风险提示：联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。

风险提示

联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。