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【华泰宏观】9月美国CPI点评:服务价格粘性支撑核心通胀

The following article is from 华泰睿思 Author 易峘

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核心观点


美国9月CPI点评

美国9月CPI环比小幅超预期——9月CPI环比从8月的0.6%回落至0.4%,高于彭博一致预期的0.3%,同比持平于3.7%,符合彭博一致预期;核心CPI环比持平于0.3%,符合彭博一致预期,同比回落0.2pct至4.1%。9月通胀超预期主要系娱乐商品、服务以及住宿酒店等体验式消费提振。数据公布后,美债收益率和美元上行,美股下跌后出现反弹:截至北京时间晚上22:00,相比数据公布前,美元指数从105.7上涨0.6%至106.3,2年期和10年期美债利率分别上行7bp和13bp至5.07%和4.65%,美股三大股指下跌后均出现反弹,道琼斯和标普500下跌0.3%和0.1%,纳斯达克指数转涨。今年年内加息25bp的概率从34%升至43%,明年年底的利率终值上行9bp至4.65%。


非黏性通胀方面,能源分项环比明显回落,食品分项环比与8月持平。由于全球能源价格回落,9月能源分项环比回落4.1pct至1.5%,其中能源商品回落8.2pct至2.3%,能源服务从0.2%上行至0.6%。9月食品价格环比持平于0.2%,总体保持平稳。往前看,美国周度汽油零售价近期明显回落,指示10月能源分项或将继续回落;但巴以冲突升温,全球原油价格或出现波动,能源分项的后续走势存在不确定性。


半黏性通胀方面,二手车价格持续低迷拖累核心商品通胀。9月核心商品环比增速回落0.3pct至-0.4%。其中,二手车环比增速下行1.3pct至-2.5%,同比跌幅则进一步扩大至8.0%,但领先2-3个月的Manheim二手车指数9月环比回升1.0%,已经连续3个月回升,二手车价格后续或有一定程度的反弹。其他耐用品中,新车价格持平前一周;家具价格有所回落,或因为高利率近期压制地产相关需求。非耐用品,比如服装(-0.8%)、药品(-0.4%)等出现回落,娱乐商品(0.3%)有所回升。


黏性较强的核心服务通胀环比上行0.2pct至0.6%,为7个月以来的高点。9月住房分项环比上行0.3pct至0.6%,其中房租分项持平于0.5%,但等价租金环比上升0.2pct至0.6%,住宿酒店分项环比大幅回升6.7pct至3.7%。美联储比较关注的核心服务ex住房通胀环比9月持平于0.5%,绝对水平偏强。从分项来看,医疗服务和娱乐服务环比分别回升0.2pct和0.6pct至0.3%和0.5%;运输服务分项环比则从8月高位(2.0%)回落至0.7%。8-9月核心服务分项偏强,一定程度上受到娱乐、酒店、航空服务等分项提振,背后或来自暑期出行需求的较高热度。

  

考虑到近期金融条件明显收紧,且就业和通胀压力有望继续降温,11月-12月加息概率或低于50%。我们认为,美联储将继续观察此前加息的影响、以及增长和通胀的走势,从而决定11月-12月是否加息(参见《如何判断联储是否会再加息?》,2023/9/18)。近期美国长端利率明显上行,金融条件大幅收紧,联储官员也释放出鸽派信号,金融条件收紧降低了联储继续加息的必要性。此外,四季度美国经济面临包括汽车工会罢工、政府关门风险、学生贷款利息偿还等诸多风险,增长或明显回落(参见《长假海外速览:美债大跌的完美风暴》,2023/10/08)。最后,虽然9月通胀环比超预期,部分原因是受到娱乐、酒店等与暑期出行相关分项的提振,随着暑期消费热潮过去,相关分项通胀或边际回落,且此前公布的8月核心PCE环比仅为0.1%,不及预期(参见《8月美国PCE通胀低于预期》,2023/9/29),联储仍可以继续等待后续通胀数据来确认通胀未来的走势。因此我们认为,11月-12月加息25基点的概率或不高于50%;若通胀后续持续超预期,则加息概率将上升。


风险提示:联储鹰派超预期;通胀粘性超预期



风险提示

联储鹰派超预期;通胀粘性超预期。



文章来源

本文摘自2023年10月12日发布的《服务价格粘性支撑核心通胀》

易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 联系人 PhD SAC S0570122120062

齐博成 联系人SAC S0570122080197


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