招商宏观张一平 | 生产修复 出行下滑
| 招商宏观张静静团队
核心观点
8月全国疫情持续反复，但高频数据显示基建投资相关指标保持改善势头。8月以来水泥、沥青、螺纹钢等产品整体呈现产量回升而库存下降的态势。预计9-11月国内经济有望加速改善，但需关注疫情和房地产对经济复苏的负面影响。
过去的一周三方面的因素对高频数据影响较为明显。其一，四川限电的影响还在发酵，这集中体现在水泥价格方面。上周全国水泥441元/吨，环比上涨7元/吨，主要贡献是西南地区水泥价格上涨51元/吨至510元/吨，环比增速达到11.1%，加快10.9个百分点，同比增速为24.8%，加快12.5个百分点。其二，新一轮稳增长措施的出台表明底线思维决定了今年经济增速有底线诉求。当前，存量政策工具和第一轮增量政策工具已经逐步起效。一则，开工率高频数据8月以来整体呈现改善趋势。二则，螺纹钢、水泥、沥青等产量增加而库存下降。三则，新基建相关高频数据稳定在高位水平。总之，我们预计8月宽口径基建投资累计增速将突破10%。其三，成都、深圳等大城市疫情反弹对国内经济的影响将超过此前西藏、新疆和海南的疫情。这集中反映为人员出行受到更大程度影响。上周九大城市地铁客流量环比减少620万人，航班架次环比下降22.7%，同比下降6.3%。人员出行受限将通过消费冲击短期经济复苏斜率。限电制约短期生产反弹力度，稳增长政策刺激基建需求加速回升，而持续不断的疫情导致小微企业生产经营较为困难，服务业景气程度有所放缓。高频数据所反映的情况已经集中体现在8月制造业和服务业PMI的相关指标上。目前扰动经济的因素一是房地产，二是疫情。上周国常会同意在房地产政策上“一城一策”，2000亿“保交楼”专线借款也已推出，房地产市场形势可能会有转机。而6月末以来国内防疫措施持续优化，其目的就是为了减少动态清零对经济的副作用。本周国常会要求9月上旬稳经济一揽子政策实施细则应出尽出，投资项目要在三季度形成更多实物工作量。政策天平进一步向经济倾斜的态势非常明显。基于以上判断，我们对9-11月国内经济仍持乐观态度，虽然难度进一步上升，但全年GDP增速仍将力争达到4%左右。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为38.1%，环比下跌0.8个百分点，同比降幅收窄至-4.8%。
上周全国电炉开工率为53.85%，环比持平，同比增速为-19.2%。
上周唐山高炉开工率为57.14%，环比上涨0.79个百分点，同比增速回落0.1个百分点至5.9%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为48.2%，环比上升1.31个百分点，同比降幅收窄0.9个百分点至-25.0%。
上周纯碱开工率为70.23%，环比下降1.82个百分点，同比降幅扩大2.3个百分点至-9.5%。
上周热卷开工率为81.25%，环比上升3.12个百分点，同比降幅收窄5.5个百分点至-1.9%。
上周全钢胎开工率环比上涨1.82个百分点至58.63%，同比增长4.9%，过去5周以来首度正增长。半钢胎开工率环比上涨0.33个百分点至61.66%，同比增长7.0%。
浮法玻璃开工率为85.33%，环比下跌0.67个百分点，同比降幅扩大0.4个百分点至-4.6%。
上周PVC开工率为69%，环比下跌1.75个百分点，连续6周回落，同比降幅扩大至-8.8%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周5个指标环比改善，1个指标持平，4个指标环比下降，开工率情况有所改善。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为85.70%，环比下跌0.05个百分点，同比下降-2.4%。
上周热卷产能利用率为74.63%，环比上涨0.03个百分点，同比降幅收窄至-8.1%。
上周电炉产能利用率为48.9%，环比下跌0.14百分点，同比降幅扩大至-19.1%。
上周焦化厂产能利用率为74.7%，环比上涨1.5个百分点，同比降幅收窄至-9.8%。
上周电厂日均耗煤量为88.69万吨，环比下跌3.19万吨，同比增长14.3%。
我们上周监测的5个产能利用率中，1个指标环比上涨，4个指标环比下降。产能利用率仍维持弱势。
三、生产
8月中旬重点企业粗钢日均产量为199.63万吨，比8月上旬增产5.30万吨，但同比降幅扩大至-6.6%。
8月中旬重点企业钢材日均产量为194.59万吨，比8月上旬增产0.33万吨，但同比增速由正转负，本旬产量同比下降5.6%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为269.46万吨，环比增产4.28万吨，同比降幅收窄至-17.7%。
上周沥青产量为57.75万吨，环比增产5.09万吨，同比降幅收窄-14.2%。
上周光伏产量为32.05万吨，环比继续持平，同比增长60.8%。
上周水泥产量为711.2万吨，环比增产105.9万吨。
上周多晶硅产量为11045吨，环比增产200吨，但同比增速由正转负，上周同比下降0.9%。
上周产量数据中，除光伏玻璃产量持平外，其余产品产量均有不同程度的增加，螺纹钢、沥青以及水泥产量增产幅度较为明显，可能反映了基建投资需求加速回升的趋势。
四、价格
上周全国水泥均价为441元/吨，环比上涨7元/吨。其中，华东地区水泥均价环比上涨9元/吨至483元/吨，西南地区价格环比上涨51元/吨至511元/吨。西南地区水泥价格大幅增长可能与四川限电有关。
上周熟料价格为361.92元/吨，环比上涨2.8元/吨，同比上涨7.4%，涨幅扩大0.8个百分点。
混凝土价格上周环比下跌1.18元/立方至441.91元/立方。
上周动力煤价格环比上涨36.4元/吨至1187.8元/吨，炼焦煤价格环比上涨22.4元/吨至1995.6元/吨。
上周螺纹钢价格环比下跌29元/吨至4229.2元/吨。
上周热卷价格下跌26.1元/吨至4108.6元/吨。
重交沥青上周价格环比下跌8元/吨至4659.71元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2671.6元/吨，环比上涨5.6元/吨，结束7周下跌。
上周全国浮法玻璃市场均价为1712元/吨，环比上涨11元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为38.13美元/千克，环比下跌0.19美元/千克，同比增长36.2%，涨幅收窄2.6个百分点。
五、库存
上周水泥工厂库存为1056.4万吨，环比减少15.4万吨。
上周水泥库容比环比下跌1.72个百分点至63.64%。
水泥发运率上周下跌0.52个百分点至47.10%。
上周六大集团电煤库存量环比回升35.96万吨至1167.2万吨。
上周港口铁矿石库存环比下跌72.21万吨至13815.99万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比减少5.5万吨至813.4万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降19.81万吨至508.25万吨，钢厂库存环比增加4.55万吨至213.16万吨。
上周热卷库存环比减少10.22万吨至256.35万吨。
上周沥青工厂库存为106.8万吨，环比增加3400吨，同比降幅扩大0.4个百分点至-33.2%。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为279.87平方米，环比增加5.09万平米，同比降幅小幅扩大至-16.9%，二线城市上周销售改善是推动商品房成交面积继续回升。
8月第3周，土地成交面积为1751.01万平方米，环比增加239.05万平方米。
8月第3周成交土地溢价率为5.92%，环比上升2.78个百分点。
七、疫情与物流
8月下旬以来，成都、深圳、石家庄等地疫情形势再度严峻，其对国内经济造成的影响可能将大于此前西藏、新疆和海南疫情。
上周九大城市地铁客运量为2.79亿人，环比下降620.82万人，较去年同期增长15.8%，涨幅回落7个百分点。成都、深圳地铁客流量因疫情反弹而下滑是上周地铁客流量下滑的主要原因。
上周SCFI为3154.26，环比下跌275.57，CCFI为2904，环比下跌89.67。
8月中旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长5.3%，比8月上旬加快4.5个百分点。其中，外贸集装箱同比增长1.6%，内贸集装箱同比增长17.9%。
上周国内民航航班执行57905架次，环比下跌22.7%，同比下跌6.3%。
上周铁路货物运输量为7330万吨，环比增加25万吨，高速公路货车通行量为4998万辆，环比减少5万辆，快递揽收量为22.95亿件，环比增加1.65亿件，投递22.03亿件，环比增加2.1亿件。
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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