刘士余投案后，中国股市怎样才能牛得起来？
【阿呆按：管好圈钱者，保护好投资者，中国股市才可能有希望！】五一九午夜，中纪委、监委发布公告称证监会前主席刘士余“出事”的消息，所幸对刘还是以“同志”相称，是“主动投案”而非被带走，是“配合”而非接受审查调查。作为证监会自92年成立以来首位“出事”的主席，刘的公共形象似乎是金句频出的“网红”，是颇具“戏精”状态的政府高官，其出事似乎早在公众意料之中。
那么刘士余们“进去”，中国股市是否就会迎来春天般地牛起来呢？似乎未必。症结何在？日前，中国政法大学商学院院长、资本金融研究院院长刘纪鹏教授结合康美药业和康得新最近被爆出的财务问题表示，搞好中国股市的关键在于对资本金融的特点要有深刻的认识。中国今天的股市不缺钱，也不缺发展速度和稳定的政治环境，缺的是公平和正义。
如何实现这样的公平正义？刘纪鹏教授素来认为中国证券市场绝对不能只专注于“打苍蝇”而忽视“打老虎”，既要警惕那些搅乱市场的“野蛮人”、“害人精”，更要从职业伦理、行业文化、法治理念、制度约束等方面加强对资本市场“真正圈钱”的巨鳄们——尤其是上市公司大股东、控股股东这些圈钱者以及为其提供服务的投行、券商、律师、会计师等专业服务群体——的教育及规制，从内在品德自律与外在制度约束层面都能有效控制操纵市场、损害中小股东利益之类的行为，从而加强对中小股东、广大投资人利益的有效保护。从公司治理的角度，就是要有效避免两种不良倾向：其一，公司一股独大，大股东欺负小股东；其二，公司由内部人控制，股东权利和利益被架空。（参见《公司、老板与掌柜｜从黄光裕、顾雏军到陈晓、王石、董明珠......》《公司法解释五如何有效遏制大股东欺负小股东和内部人控制问题》）
证监会易会满主席表示，要让大股东有四个敬畏，敬畏市场，敬畏法律，敬畏专业，敬畏投资者。纪鹏教授从其创立的资本金融学的角度提出：以上还缺一个定位，那就是大股东和发行者制度，高管要有道德建设的培养和股东文化建设的培养。如果这个市场什么都是靠法律，那是不够的。我们需要开展发行者教育，需要让伦理和道德先于法律前面，让他们在上市融资前知道谁是他们的衣食父母，他们应该用什么样的态度去善待投资者。
附：
刘纪鹏：股票市场不能成为最腐败最黑暗的赌场
华夏时报
2019-05-20
华夏时报记者石省昌 陈锋 北京报道
针对康美药业和康得新最近被爆出的财务问题，5月15日，中国政法大学商学院院长、资本金融研究院院长刘纪鹏表示，搞好中国股市的关键在于对资本金融的特点要有深刻的认识。中国今天的股市不缺钱，也不缺发展速度和稳定的政治环境，缺的是公平和正义。
为什么圈钱者暴富，熊市牛市跑步上市，投资人挣不着钱？就是因为资本市场是一个融投资市场，不是简单的融资市场。而今天市场搞不好的原因，仍然把它当成圈钱市场融资市场。起不来的原因不在缺少融资者，缺少的是对投资者利益的保护和股市新文化，到底谁教育谁的大问题。
现代金融实际上分为货币金融和资本金融。货币金融主要是商业银行为主导，货币市场为基础的债权间接的融资体系。而资本金融是以证券或者投行为主导，以资本市场为基础的直接股权投融资体系。这里边要回答两个问题，一个是债权融资的特征和股权投资的特征，必须要看到它们的不同。第二点，货币金融主要是融资市场，而资本金融不仅有融资，还是一个投资市场。因此监管部门必须要站在这个高度上，认识到资本金融的本质特征。
如何实现股市的公平正义？
资本金融的衣食父母是投资人，而我们现在没有看到这一点。中国股市起不来的原因不是在于缺少圈钱人，因此要解决今天股市的制度性问题，就必须根据资本金融的特点，设计一系列的股权文化、股市监管。从对投资人开展教育，转化到对发行者圈钱者以及管理者的教育上。一直以来金融市场的父母在承担风险的同时，却感受不到法律和股权文化所提出的，他们是主人这一观点。主人的地位得不到保证，甚至他们的权利还经常被损害。谁损害他呢？恰恰是教育他们的人，也就是圈钱人。
所以圈钱者的对象到底是谁？从学术定义上看，就是要从开展投资者教育转变到对发行者教育，发行者的队伍就是以上市公司为核心，以券商为龙头的会计师，律师和交易所，交易所必须拉到被教育的地位上来，纳入发行者队伍，因为他们也是受益人，不能再简单地认为他们是证监会的延伸，抓住了这一点，我们就能够高抬目光，我们就抓住了振兴中国股市的关键。
如果一个股市是无止境的以融资作为高效率的指标，而缺少了公平这个指标，缺少了在考核之间纳入投资人的平均收益和财富效应。这个股市怎么能搞得好？
反过来说搞好这个股市难么？并不难。也许对不懂资本金融特点的人才难。首要的问题是解决投资人的士气。对于今天的股市，只要解决两个字公平，它就可以振兴发展。
所以第一个话题就是应该立刻从开展投资者教育，转变到对发行者的教育来。我们大家可以看，以上市公司为核心的圈钱者，例如两康，从2001年到现在，康美药业从股市圈了680亿，从债券市场上、货币市场上又筹了180多亿。
上市前，康美药业家庭内部总共持有67%的股份。今天家族企业一股独大的公司越来越多，我们由此引发的公司股权和治理结构问题非常突出，如果我们能在制度上进行安排试点，两康的现象就会很早的得到制止。然而全未发现异常，直到年报披露。是监管部门事前的制度性鉴定不够呢还是事后发展的问题？广发证券与康美关系错综复杂，上市承销，这680亿都是其负责的。今天我们说两方给投资者带来这么大损失，我们应该叫谁索赔呢，谁负责任呢？发人深省。
明确中介、大股东和董监高责任
关于发行者队伍中的问题，比如两康事件中的广东正中珠江会计师事务所。300亿资金的调整，而且调整得如此拙劣。
说实在的，上市公司没有这些审计报告，他们活不了，怎么出具这些报告，就得跟会计师事务所勾兑。出了问题，会计师为难，用会计费用来抵。
股权结构和治理结构上引发的问题，使得很多决策如何能够在董事会突破，董事会的治理平衡怎么能够顺利实现？因此必须提出比较系统的设想。
现在很多董秘的神秘失踪，往往伴随上市公司出现问题。还有说，独立董事是花瓶。就说两康各自的独董都在干什么事做什么样的决策呢？今天独董和董秘都是董事会聘任制度，而董事会又都是私人大股东控制的，能怎么办？
不是独董没能力，而是现在的制度没给我们这样的权利。为保护成千上万的股民，最后的方法就是辞职。
今天的股市和文化，说穿了，不是养一个好的上市公司，而是上市公司股民的钱在养大股东，大股东在股民身上吸血。因为这样的一个市场，跑步上市圈钱。针对这个特征，我们是否找到了根治的要点？
股票市场不能成为最腐败最黑暗的赌场
若让“两康”企业继续发展下去，恐怕我们多好的环境，都避免不了一茬一茬地割韭菜。所以“两康事件”得出了一个要点，就是股市要有公平正义，而不是最腐败最黑暗的赌场。抓住这个要害，我们的股市一定要崛起。
涉及“两康”的中小股东投资人怎么办？所以需要在制度上下功夫。
证监会的投资者保护基金恐怕不会低于一千亿，到底有几千亿？从2004年、2005年就开始积累的。像康美药业这方面的事情发生了，投资者的损失，谁来补偿？是由那些发行者链条的每一个环节，投资者保护基金也应该勇于承担。
今天提出中国股市的问题，公平公开公正能够解决，前提是不要再去强调融资多少多少，也不要再去简单地强调我们的发行者监管者去教育投资者。
证监会易会满主席表示，要让大股东有四个敬畏，敬畏市场，敬畏法律，敬畏专业，敬畏投资者。讲得很好，责任人已经找到了，但是还缺一个定位，那就是大股东和发行者制度，高管要有道德建设的培养和股东文化建设的培养。如果这个市场什么都是靠法律，那是不够的。我们需要开展发行者教育，需要让伦理和道德先于法律前面，让他们在上市融资前知道谁是他们的衣食父母，他们应该用什么样的态度去善待投资者。
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编辑：严晖 主编：陈锋
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第二章 职业价值论