高瑞东 刘星辰：国内物价为何再创新低？
Hi~新朋友进来 请关注我们哟
事件：
国家统计局发布了2023年6月份全国CPI和PPI数据。1）CPI同比0%，前值 0.2%，市场预期0.1%；CPI环比-0.2%，前值-0.2%；2）核心CPI同比 0.4%，前值 0.6%；3）PPI同比-5.4%，前值 -4.6%，市场预期 -5.0%；PPI环比-0.8%，前值-0.9%。
核心观点：
6月，CPI明显走弱、PPI加速探底，均低于市场预期。CPI同比降至0%，与能源、耐用品等工业消费品价格下跌，以及服务价格涨幅收敛有关。PPI同比跌幅加深，则受高基数背景下，石油煤炭等上游价格下跌影响。总体看，国内物价水平进一步走弱，不仅受国际油价下跌等输入性因素影响，也指向国内总需求相对不足。在经济弱复苏基调下，预计7月CPI同比转负后缓慢回升；6月PPI已经进入底部，但后续回升动能有限。
非食品价格下跌，拖累CPI同比走弱
6月，CPI同比增速自上月0.2%回落至0%，低于预期0.1%，为2021年3月以来最低值。CPI数据走弱主要源于两方面因素：一是，能源、耐用品等工业消费品价格跌幅扩大，受到国际油价持续下跌、“618”商家降价促销影响。6月工业消费品价格同比下降2.7%，降幅较上月扩大1.0个百分点。二是，服务价格同比涨幅连续两个月回落，指向服务业复苏斜率持续放缓，消费需求恢复相对偏慢。服务价格同比自上月的0.9%回落至0.7%，涨幅连续两个月放缓；服务价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，但仍低于去年同期的上涨0.2%。
上游价格持续走弱，PPI加速探底
6月，在高基数背景下，石油、煤炭等上游价格持续回落，带动PPI同比加速下跌。6月，PPI同比下降5.4%，上月为下降4.6%；PPI环比下降0.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。工业品价格跌幅扩大，一方面与国际油价下跌带来的输入性通缩有关；另一方面，也指向当前国内经济复苏动能偏弱，外需回落、新旧动能切换过程中，总需求相对不足。目前看，出口、投资需求转弱，库存水平偏高等不利因素仍在，导致中上游价格持续承压。6月，石油、钢材、有色价格跌幅收窄，而煤炭、水泥、化工价格跌幅扩大。
物价已接近年内底部，但后续回升动能有限
当前物价已接近年内底部，伴随OPEC减产支撑下国际油价企稳、后续基数效应改善、企业去库压力减轻，未来物价下探空间有限，大概率进入企稳阶段。但在缺乏大规模刺激政策下，依靠消费和新兴产业推动的经济复苏力度偏弱，未来一段时间内，预计物价水平保持低位运行。CPI方面，受高基数影响，预计7月CPI同比大概率转负，后续缓慢回升，预计全年中枢在0.5%附近。PPI方面，预计同比大概率于6月见底，但在国内投资需求持续偏弱、海外需求中枢下移的过程中，预计下半年回升幅度相对有限，年内大概率仍处在下跌区间，对后续工业企业利润的改善带来压制。
风险提示：海外需求回落超预期；国内需求恢复不及预期
一、非食品价格下跌，拖累CPI同比走弱
二、上游价格持续走弱，PPI加速探底
三、物价已接近年内底部，但后续回升动能有限
四、风险提示
End
相关阅读
好书推荐
光大宏观 高瑞东团队
上海财经大学数学学士、数量金融硕士，4年宏观研究经验，聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA，经济学博士，北京师范大学本科，上海财经大学硕博，聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金，数据分析能力强，财务功底扎实，CPA六门考试一次通过，中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕，辅修经济学，注册会计师，具备多年新能源领域科研经验，曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策，致力于结合宏观视野与产业认知，把握经济规律，挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士，上海交通大学应用统计学硕士，曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向，致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息，定性与定量结合进行资产配置研究。
中国人民大学经济学硕士，西南财经大学金融学士，曾获中国人民大学优秀毕业生、院优秀学位论文等荣誉。聚焦美国GDP拆分与预测、零售数据、非农数据，研判海外经济趋势，探究货币政策脉动。
免责声明
本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）宏观研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所宏观研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所宏观研究团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。