【华泰宏观|图解海外周报】海外: 增长预期加速下修

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年7月3日

摘要

海外疫情及重启跟踪：法国+意大利7天平均感染人数一周反弹4.7万人。截至7月3日，全球7天平均新增新冠感染人数一周反弹4.6万人、回升到68万人。美国航空安检人数较疫情前同期的跌幅缩小到9%（一周前为低12%）。美国酒店入住率再上行0.5个百分点，升至72.3%（2019年同期为75.5%）。其他如美国线下办公率、美国/英国谷歌社区移动指数、全球商务航班数等指标与疫情前的差距基本持平一周前。

类似此前公布的Markit PMI的表现，美国6月ISM制造业PMI也大幅减速。制造业PMI环比下跌3.1pct，跌至53%；新订单PMI下跌5.9pct、跌破荣枯线；就业（-2.3pct）、供应商交付（-8.4pct）、订单库存（-5.5pct）等均回落，物价（78.5%，-3.7pct）也从高位逐渐回调。6月ISM PMI降至2020年6月以来低位，反映对美国增长“衰退”担忧加剧。

美国5月核心PCE环比+0.3%（前值0.3%），略低于彭博一致预期的0.4%；核心PCE连续三个月环比0.3%左右，同比增速则从2月份的5.3%逐渐回落到4.7%。粘性价格因素（最主要是租金）对核心PCE环比贡献率超五成；PCE机动车价格连续两个月反弹，5月环比涨幅扩大；中国疫情对耐用品供应链的影响在4-5月欧美通胀数据中体现较为明显。

欧元区6月CPI（初值）环比0.8%，持平前值、同比升至8.6%（前值8.1%）。截至7月3日，期货价格预期欧央行年内加息145bp、预期7月21日ECB议息会议加息28bp，基本持平一周前。

尽管长期通胀预期有所下修，但短期通胀压力仍在高位，海外经济和金融环境最大的影响点仍是整体通胀压力何时开始“确定性”减弱——短期内，美联储被通胀制约，可能继续快速加息。截至7月3日，期货价格预计联储年内继续加息186bp（目前已加150bp），较一周前回落9bp，主要是对9月加息幅度的预期从62bp降低至55bp。

韩国6月出口（原值）同比、以及三个月移动平均同比均明显放缓。6月出口同比增速降至5.4%（前值21.3%）、3个月移动平均同比增速降至13%（前值18%），或反映全球总需求下行压力逐渐明显。

增长（预期）放缓—原材料需求降低—价格回落—长期通胀预期回调，近两周基本金属价格对增长放缓的预期反馈较为“剧烈”。美元指数反弹1%至105；欧元一周对美元跌1.2%，日元基本持平。Brent油价仍在120美元左右。基本金属价格下跌（市场预期经济增长放缓将拖累需求），铜（-4%）、镍（-5.5%）、锌价（-12%）连续两周大幅下跌。在前一周“短暂”反弹后，美欧股指上周再度下跌，纳斯达克综指一周下跌4.1%、领跌全球股市。美债10年期名义利率一周大幅回调25bp、回落至2.88%，主要是10年期通胀预期大幅回落，而实际利率仍在0.5%左右，基本持平。10年期德国国债利率一周回落6bp，降至1.4%。

北京时间7月8日将分别公布美国6月非农就业（彭博一致预期失业率持平于3.6%，时薪环比增速持平于0.3%）。劳动参与率改善较为滞后、失业率维持低位、时薪增长较有“粘性”，可能继续拉动通胀构成中的薪资敏感型价格因素。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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