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阿里“动刀”,菜鸟“先飞”

定焦团队 定焦 2023-09-30

阿里分拆上市的发令枪,正式打响。


定焦(dingjiaoone)原创

作者 | 温故

编辑 | 方展博




阿里旗下增速最快的业务——菜鸟,正式向港交所冲刺IPO。
 
9月26日晚,阿里发布公告称,拟将菜鸟分拆独立上市,随后菜鸟在港交所披露招股书,联席保荐人为花旗银行、中信证券、摩根大通。
 
算上已经上市的京东物流,以及在菜鸟之前提交上市申请的顺丰,物流三雄将齐聚港交所。
 
对于阿里而言,菜鸟上市意义非凡。阿里进行“1+6+N”组织变革后,各大业务集团都具备了独立上市的可能,菜鸟第一个迈出了这一步,打响了阿里分拆上市的发令枪。
 
根据招股书,阿里在菜鸟持有69.54%的股份,去年为其贡献了近三成收入。2023财年(截至3月31日止年度),菜鸟营收778亿元,同比增长16.4%,增速在阿里内部排名前列。
 
作为全球包裹量排名第一的跨境电商物流平台,菜鸟承载了阿里在物流行业的野心。不过,面对老对手京东、顺丰的竞争,以及新对手极兔的蚕食,菜鸟IPO的故事,讲起来也不轻松。
 


菜鸟的三张“网”,年入778亿
 
菜鸟原来叫“菜鸟网络”,从名字可以看出来,菜鸟最早是想构建一张物流网络。
 
2013年成立时,菜鸟的发起股东包括阿里、银泰、复星、富春,以及三通一达(申通、圆通、中通和韵达)。这个联盟以阿里为核心,整合电商物流上下游资源,以提供底层技术的方式接入快递公司的网络。
 
这很符合阿里的风格——做平台,轻资产模式。
 
所以从一开始,菜鸟编织了一张技术网络。它以一个技术平台的身份,帮助快递公司把快递送好。你可以简单理解为,菜鸟自己不送快递,而是指挥、调配快递公司送快递。
 
通过将技术应用在物流网络上,提升数字化水平,菜鸟帮助行业提高了效率。
 
后来,菜鸟慢慢介入基建环节,自己建仓库,搭建干线运输、转运中心等基础设施,搭建起一张庞大的仓配网络。
 
这张网不容易被外界看见,但不可或缺。其中有一些关键节点,比如E-Hub——综合电商物流枢纽,它是菜鸟全球网络的核心,是链接全球电商的门户,直接决定了运输流程。
 
菜鸟把E-Hub建在主要机场跑道旁,目前已建成的有两个,一个在比利时列日,一个在马来西亚吉隆坡,其中列日E-Hub拥有超过20万吨的年空运能力,每天处理约50万个快递。
 
截至6月30日,菜鸟管理着1100多个仓库,其中360多个为国际物流专用仓,750多个为国内物流专用仓。分拣中心有380多个,其中27个为国际物流专用,350多个为国内物流专用。
 
基于此,菜鸟搭建了一张遍布全球、横跨海陆空的物流网络,为电商平台上的商家、有快递需求的个人,以及线下需要配送的企业,提供送货上门服务。
 

 
这三张网相互叠加,缺一不可,为菜鸟贡献778亿元的年收入。
 
根据招股书,菜鸟在2021财年、2022财年、2023财年的收入分别为527亿元、669亿元、778亿元。2024财年一季度(自然年2023年的二季度),菜鸟收入232亿元,同比增速33.6%。
 
菜鸟的收入来自以下四大部分:物流服务、菜鸟驿站及菜鸟APP、物流科技、物流资产服务。
 
物流服务分为快递和供应链服务,菜鸟按快递包裹收取运费,根据存储、处理、配送等服务收取服务费;菜鸟驿站按快递数量收取技术平台服务费,菜鸟APP收取线上广告费;另外,菜鸟通过对外提供技术解决方案收取技术服务费,还出租物流设施收取租赁费。
 
需要注意的一点是,菜鸟搭建的三张网络,都是全球性的,其收入又可分为国际物流和国内物流两大板块。
 

 
国际物流一直占据主导地位,它包括跨境快递(进出口)及在海外本地提供物流服务,这跟阿里系跨境电商的发展是配套的。2021财年,国际物流业务为菜鸟贡献了55.1%的收入,2022财年降到52.3%,2023财年进一步降至47.4%。
 
国内物流收入增长较快,在菜鸟中收入的占比,从2021财年的不到40%,提升到2023财年的46.2%。在个别季度,占比甚至能超过国际物流收入。
 
菜鸟依然是亏损状态。过去三个财年,菜鸟的净亏损分别为20.2亿元、22.9亿元、28亿元。不过在今年二季度,菜鸟实现了2.9亿元的季度盈利。这主要是因为成本下降,尤其是全球干线运输相关的成本恢复正常,让菜鸟的季度毛利率从10.6%上升至13.7%。
 


由轻变重,菜鸟在想什么?
 
跟京东、顺丰等自营物流企业不同,菜鸟过去一直将自己定位成平台。这是阿里最喜欢且擅长做的事情。
 
就像淘宝是电商平台,蚂蚁是支付平台,菜鸟整合物流行业的上下游资源,为这个领域制定行业标准。它不是传统物流企业,而是做信息流、资金流、物流的整合。第三方快递公司、快递员、仓储服务商,都被它整合进自己的系统里。
 
最能体现菜鸟特色的产品是菜鸟裹裹。它在2016年推出,是一款提供查快递、寄快递的APP,支持淘宝、天猫、京东、苏宁等平台的快递订单,覆盖国内外上百家快递公司。
 
本质上这是一个纯众包平台,利用的是快递公司的运力网络,聚合了快递员,有点类似网约车平台。
 
再比如菜鸟驿站。菜鸟把全国大量小区、学校、农村地区由第三方运营的驿站和智能柜,都整合到自己的物流网络中,成为末端配送的一个重要据点。快递公司在驿站进行包裹寄存,并支付服务费。
 
截至6月30日,菜鸟连接的驿站数量超过17万个,平均每天处理超过8000万个快递。但这些驿站基本都是第三方加盟,菜鸟只是负责连接和管理。
 
随着时间的推进,菜鸟变得越来越“重”。
 
标志性的转变,是在今年6月28日,菜鸟宣布正式推出自营快递业务“菜鸟速递”。
 
菜鸟下场做直营快递,打破了此前做出的绝不亲自配送快递的承诺,并不可避免地与“三通一达”等物流公司产生了直接竞争。过去,菜鸟一直避免这样的局面出现,因为这相当于裁判员自己下场比赛。
 
在要不要做自营快递这一点上,菜鸟一直很纠结。作为一个物流平台或者网络,菜鸟和“三通一达”等快递公司是相互需要、相互依存的关系,它诞生之初的基本任务,是帮助阿里系电商实现快递配送。
 
早年用户对快递时效、服务质量要求不高,菜鸟通过快递联盟,即便配送慢一点,也能满足市场需求。但随着竞争加剧,配送更快、服务更好的品质快递增长迅猛,菜鸟用社会化物流达到直营品质的目标,实现起来越来越难。
 
而在过去五年,以顺丰和京东物流引领的品质电商物流市场,增速一直快于整体的电商物流市场。根据灼识咨询数据,其市场渗透率从2018年的16.6%提升至2022年的20.1%,并将在2027年增至24.3%。在这块市场,菜鸟落后于京东和顺丰。
 
阿里自营的天猫超市,是对品质电商物流的一次尝试,它在前几年搭配了丹鸟落地配网络,拿到了快递牌照。菜鸟速递实则是由丹鸟升级而来,并将网络范围覆盖至全国。行业普遍认为,菜鸟速递对标顺丰和京东物流。
 
在推出自营快递后,菜鸟裹裹也在转型,从一个纯众包平台,变成一个混合服务平台。与此同时,菜鸟在加速扩充网点,建设仓库,搭建仓储中心。
 
从2021财年到2023财年,菜鸟的营业成本从472亿元增加至697亿元,其中履约成本从409亿元增加至597亿元,劳务成本(包括员工福利及外包劳务)占总经营开支的比例从17%上升至20%。
 
不过,菜鸟不会把自己变成一个成本高昂、反应缓慢的公司。它试图通过降本增效的方式,尤其是提高人效,来获得更好的经济效益。
 
招股书数据显示,截至2021年、2022年及2023年3月31日,菜鸟的员工数量分别为11694名、14375名、14061名。
 

 
可以明显看到,过去一年菜鸟停止了人员扩张。截至今年6月30日,菜鸟最新的员工总数为14099人,几乎没有增长。
 


菜鸟IPO的故事怎么讲?
 
菜鸟IPO,顶着很多个“全球第一”的头衔。
 
比如,按包裹量计,它是全球第一的跨境电商物流企业;它拥有全球面积最大的跨境电商仓库面积;菜鸟APP是全球用户量最多的物流APP;17万个菜鸟驿站让它构建了全球最大的数字网络。
 
不过,这些成绩都离不开阿里。根本上,菜鸟是作为阿里电商的配套发展起来的。最大的电商网络,缔造了最大的物流平台。脱离阿里,一切都是空中楼阁。所以在招股书中,菜鸟用大量篇幅解释自身的独立性。
 
菜鸟和阿里之间存在大量关联交易。招股书显示,过去三个财年,阿里一直是菜鸟的最大客户,为其贡献的收入比例分别为29.2%、30.8%、28.2%。
 
来源 / 视觉中国

过去很多年,快递企业中近八成的订单来自电商,而电商件最大来源就是阿里,菜鸟由此在跟快递企业的谈判中占据上风。
 
这几年,随着拼多多和极兔的快速崛起,以及抖音对电商大盘的步步蚕食,阿里面临挑战,竞争压力同时也传导给菜鸟。
 
最直接的一个变化是,中国电商快递市场的格局,从过去的淘系一家独大,变成淘系、拼多多、京东、抖音共同瓜分,这将菜鸟的客户分流,让淘系的话语权减弱。
 
极兔的崛起证明了,菜鸟以“江湖盟主”自居的经济型快递市场,并非密不透风的铁板一块。
 
阿里系投资入股了大部分快递公司,持有圆通、中通、韵达约20%、9%、2%的股份。6月5日,菜鸟又以38.78亿元从阿里旗下公司收购申通快递25%的股权,成为申通快递的最大股东。
  
过去,菜鸟和其他所有阿里旗下的子业务一样,可以“拼爹”,但现在分拆成为阿里新的关键词,菜鸟需要走出去自负盈亏,独挑大梁。
 
菜鸟要讲好IPO的故事,需要证明其独立发展的实力,以及持续增长的潜力。
 
从增长性来看,过去几年菜鸟的增长动力核心还是来自阿里,一是电商下沉带来的业务增量,二是跨境电商的红利。但如今,这二者都遇到了瓶颈。
 
下沉市场已成红海,跨境电商面临国际关系的动荡冲击。前文我们提到过,菜鸟的国际物流收入对公司整体的贡献,这几年是持续下滑的。而国际板块曾是菜鸟最突出的优势。这会成为影响菜鸟估值的一个因素。
 
回到国内,菜鸟面对的是一个无限内卷的市场。这从物流三雄同时将目光投向港交所就可见一斑。而每隔一段时间,快递企业就要打一轮价格战,伤敌一千自损八百。
 
京东物流上市时,讲述的是一体化供应链的故事。跟菜鸟“单飞”一样,京东物流试图淡化对京东商城的依赖。上市以来,京东物流的股价持续下跌,累计跌去超七成,最新市值为640亿港元。菜鸟上市,同样要面临考验。
 
技术,是菜鸟可以继续强调的点。通过将新技术应用到菜鸟的物流网络,不断提升各关键环节的效率,以保障服务品质,压缩运营成本。
 
此前,菜鸟已经将中国与主要国家之间的配送时效,从一到两个月缩短到十天以内,而且实现了足够低的成本,所谓“用一杯咖啡的价格送全球”。菜鸟在今年推出的“全球五日达”国际快递快线产品,跨境配送的时效最快只要5个工作日。
 
菜鸟的故事,资本市场是否买单,还要看接下来的表现。

*题图来源于视觉中国。

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