GGV符绩勋：资本寒冬是好公司的筛选器 | 钻石年会 · 大咖
2018年非常艰难，可谓是资本市场的寒冬，在寒冬中是否也孕育着春天的机会？未来新经济的机会在哪里？2018年11月25日,GGV符绩勋做客诺亚财富2018年钻石年会和我们分享了他对于资本寒冬的看法。
在符绩勋看来，资本寒冬并不是个坏事情，很多伟大的公司都是在资本寒冬期间迅速发展、脱颖而出的。如果资本能够抓住这个窗口期，必然能够为投资者带来更好的回报。
演讲 | 符绩勋（GGV CAPITAL 管理合伙人）
整理编辑 | 诺亚财富品牌市场中心 缪欣欣
今年以来，国家去杠杆、P2P暴雷、资管新规，每个人都觉得现在是个投资低谷。也有人说，2018年是一个经济寒冬或者资本寒冬，我今天想聊一聊，资本寒冬对我们每个投资者来说意味着什么？
资本寒冬是好公司的筛选器
经济低谷是投资PEVC最佳的时期。从历史上来看，成立在市场波动期的PEVC基金往往回报较高。
在经济低谷时期，我们可以更明显地观察到哪些公司的运营效率更高。我自己的感受是往往在退潮、市场不好的时候，真正好的公司能够脱颖而出，这个时期能够更好的看出公司的技术、管理、执行等各个方面的本领，还有团队作战的能力。
水涨船高的时候大量的资金注入，很多事情都看不明白，用资本获客相对比较容易，留不留得住也不知道，所以我个人感觉市场不好时确实是一个好公司、好团队真正能够跑出来的时候。
资本寒冬加速了互联网技术革命的催化
马云说，伟大的企业都是在经济不好的时候诞生的。如果我们回顾一下，今天的腾讯、百度、阿里，他们都是在经济最困难，2002年、2003年的时候跑出来的，包括京东，也是在08、09年的时候跑出来的。
为什么？因为谁解决了经济低谷中的效率问题，谁就会崛起。这是资本寒冬给互联网技术公司带来的命题。
资本寒冬可以加速互联网技术革命的催化，是诞生伟大企业的时机。
我也可以举一个简单的例子。
比如去哪儿网站，在08、09年的时候发展是最快的。因为在经济周期的低谷，不管是普通的消费者，还是企业机构消费者，相比之前都更关注价格，而去哪儿比同类型的机票网站能够提供一个更高性价比的服务。所以去哪儿在08和09年，机票业务快速增长，更好的抢占市场机会。
资本寒冬是资产估值最低的时候
巴菲特曾经说过，市场波动是你的朋友，不是敌人。我想这句话不仅适用于股票，同时也非常适用于我们早期投资。
在经济低谷的时候，其实也是企业资产估值最低的时候。对于投资人来说，往往能够享受周期性红利。所以资本寒冬是价值投资最佳的进场时机。
另一方面，我们在投资创新的时候，不能仅仅关注这个公司的财务报表，还要关注“单位经济模型”。
我们要回到单位经济来做公司模型，这个模型中公司毛利至少要正的，这个模型是非常重要的，大帐有时候很难看出公司的问题。
当时Yuri Milner在100亿美金的时候为什么投资Facebook？
在当时100亿美金是一个相当高的估值，Facebook当时约有2亿用户，在100亿的市值下，单位用户价值约50美金。
但Yuri Milner判断每个用户在Facebook产生的使用时长、广告价值，是远远大于50美金的。所以，DST愿意为Facebook买单。虽然当时Facebook收入不高，今天DST也因为投了Facebook而出名。
次年，2010年Facebook的用户数翻了一倍多，增长至5亿。
到2012年上市时，月活用户已经接近10亿，单位用户价值约100美元；现在，用户数已经超过22亿，市值超过4,000亿，单位用户价值约200美元。
所以，海外资本市场在投资互联网公司时，看的不是简单的财务报表，关注的是单位经济模型。
新的投资机会在哪里？
那么驱动未来的投资红利在哪里呢？其实现在整个互联网是无孔不入、渗透到每个人的生活和服务中的，而且不断的把信息变得更加透明，改造很多的行业。
我们现在关注更多的是差异化，比如产品上或者技术上的差异化，可能用AI的能力、大数据的能力使得公司提供的服务和别人是不一样的。
在GGV我们重点关注两个方面，一个是人工智能AI，还有一个云计算，因为云的拓展能力会比单机计算强大许多。
另一方面，其实我们也看到针对拉动中国经济的三驾马车：出口、消费、投资，政府出台了一系列积极措施，鼓励创新与变革，确保整体经济平稳发展。
GGV作为横贯联通中美十八年的投资基金，管理规模62亿美元，投资了296个项目，其中56家成长为独角兽，2017年至今已为投资人分配超过10亿美金。
那么在资本寒冬或者是经济不景气的当下，我相信在未来的三到五年，甚至十年，我们会陪同我们的创业者去孵化更多的独角兽和一些新兴的商业模式出来。
谢谢。
* 本文根据符绩勋在2018年诺亚财富钻石年会现场分享整理而成，有删节。
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