金融科技热浪席卷全球，其挟裹而来的机会鼓噪着众多参与者的神经。而消费金融凭借其蕴藏的巨大市场空间，迅速崛起，站在新一轮风口上，成为众多资本竞相追逐的焦点。 

2015年，消费金融开启井喷式发展元年。参与者如同雨后春笋般，异军突起、层出不穷，持牌正规军、电商零售巨头纷纷进场布局，初创消费金融公司也争相抢占。 

随之而来的，是消费金融领域的整体盈利能力、客户群体、投资规模呈几何增长之势。市场上一时如火如荼，热闹非凡。 

如今已过近两年，在这场蓝海掘金战中，究竟谁已经做到崭露头角了呢？ 

依托独创的估值模型，爱分析现发布“中国消费金融企业估值排行榜”（下称榜单），为各位读者揭开领先者的“面纱”。并将结合榜单，重点分析现阶段中国消费金融整体发展状况。

此次榜单共有25家消费金融品牌入围，总估值1,788.7亿元，平均估值71.548亿元，中位数为33亿元。按照入榜品牌的出身背景及发展重心区分，可分为持牌系、电商零售系、消费分期系和消费信贷系。

持牌系先天优势强，极具爆发力 

此次榜单中，入围最多的便是持牌系消费金融公司，共有9家。持牌系公司作为银监会认证的“正规军”，由于持有牌照和股东背景两个因素，使其具备资金来源广、成本低和场景丰富两大优势。 

一方面，根据《消费金融公司试点管理办法》规定，持牌消费金融公司可以通过接受境内股东存款、同业授信、发行金融债权等多种方式融入资金，相对于其他类别机构融资渠道广。 

同时，大部分持牌消金公司股东为银行，在初创期可以提供资金支撑，不仅成本低，并且持续的资本补充还有利于业务做大做强。

例如，截至2015年底，北银消费金融公司注册资本由最初的3亿元增资为8.5亿元，其中，最大股东北京银行出资比例为35.29%，将近3亿元。 

另一方面，大多数持牌系公司股东背景涵盖国内零售巨头，可以依托其股东覆盖全国的门店，利用柜台渠道引流获客，并且大多具有排他性，具备天然的线下丰富场景和充足的市场渗透空间。 

例如，苏宁消费金融于2015年5月正式上线，其产品“任性付”依托于苏宁云商线下1,600多家门店，以及线上平台苏宁易购，在一年中迅速拓展家居、数码3C、教育培训等多个场景，自成立以来授信邀请客户人数超过2,000万。  

首批获得牌照的捷信、北银、中银、锦程消费金融公司，均入围此次榜单。这四家公司在2012年至2015年，净利润均呈现快速增长的趋势，并且目前尚未看到天花板，估值给的溢价较多。 

对比美国最大银行之一Capital One，市盈率为10.08，但其2015年净利润相比2014年处于负增长。据银监会数据显示，2014年末，国内消费金融行业资产总计224.23亿元，贷款余额208.8亿元，实现净利润4.66亿元。截至2015年9月末，行业市场总额达到 510多亿元，贷款余额460亿元。

由此可见，消费金融行业呈现翻倍增长，爱分析在对持牌系公司进行估值时，给出基于2015年净利润16-20倍的PE值。 

以捷信消费金融为例，其2015年年末总资产约198亿元，收入56.87亿元，净利润9.4亿元，净利润相比2014年增长100%。基于捷信消费金融净利润翻倍增长特点，以及未来巨大发展前景，按照2015年净利润并结合20倍的PE值，给出其180亿元的估值。 

在首批四家持牌系公司中，锦程消费金融2012年开始盈利，净利润920万元。截至2014年末，公司总资产11.41亿，贷款余额10.97亿，净利润4901.8万元。2015年全年净利润为6675.7万元。虽然其增速也比较快，但是由于基数低，总量相对较低，且覆盖区域有限，因此给其PE值为16倍，估值为11.6亿元。 

而榜单中的兴业、招联、苏宁、马上、海尔消费金融公司虽然成立时间相对较短，但是一方面这五家自成立以来，增长迅速，另一方面兴业和招联消费金融背靠银行，资金优势明显，苏宁、马上和海尔消费金融则是股东涵盖零售巨头，线下场景渗透空间大，未来极具发展前景。 

例如，兴业消费金融成立于2014年12月，经过一年的发展，截至2015年年底，发放贷款 29.48 亿元，线下26.46亿元，线上3.03亿元，贷款余额 24.37 亿元，收入1.52亿元，净利润4,900万元。 

另外，从成立时间上看，持牌系消金公司与其它类别的消费金融平台相比，基本都是在同一时间段成立，但显而易见，持牌系公司更具爆发力，一直保持持续稳定的高速增长态势。 

除入榜的9家之外，持牌系还有湖北消费金融、中邮消费金融、华融消费金融、晋商消费金融、盛银消费金融和杭银消费金融等6家公司，但成立时间尚短，目前尚处于初步阶段，未来具体发展情况还需时间来验证。 

电商零售系发展遥遥领先，占据榜单前六名 

此次电商零售系入围的有蚂蚁借呗、蚂蚁花呗、微粒贷和京东白条等4个消费金融业务，分别为阿里、腾讯和京东三家电商巨头的互联网消费金融服务，是依托于其电商平台而设立的类信用卡产品。 

电商零售系的消费金融品牌，都是基于电商平台自身的生态体系和核心竞争力开展的。电商平台不仅在其生态圈中积累了大量的稳定用户基础，还具备强大而丰富的消费和支付场景，具有天然的流量和场景优势，因此，在其场景中提供消费金融服务也就显得顺理成章。 

虽然电商巨头都是近两年才开拓消费金融业务，但是在发展速度上遥遥领先于其它系别公司。同时，这类消费金融品牌仍处于高速发展期，对于其电商平台业务的整体渗透率还能不断拓展。

因此，在此次估值中，不仅蚂蚁借呗拔得头筹，微粒贷、京东白条和蚂蚁花呗也均在榜单前六名当中。 

2016年4月21日，蚂蚁借呗对外宣布，上线一年来，已经为全国3,000万用户授信，累计发放消费信贷达到494亿元。

而微粒贷则是截至2016年5月，一年放贷400亿元。从交易额及预估余额上看，蚂蚁借呗要高于微粒贷，因此榜单中蚂蚁借呗在前。 

而京东白条采取的是与京东商城结合的业务模式。京东白条一方面打通体系内线上消费场景，另一方面覆盖线下租房、旅游、教育等消费场景。

2015年，京东白条余额为100亿元，截至2016年一季度末，白条余额为115亿元，环比增速为15%，并预期年内余额将突破200亿。同时，其GMV总量巨大，2015年GMV达到4,627亿元，因此白条渗透空间还很充足。  

消费分期系体现少数场景具备可发展性 

在消费金融领域，众多平台将场景作为制胜之道，究其原因，是因为与场景结合更有利于有效引流，增强市场渗透力。因此，近几年，每一个垂直消费场景都已被挖掘，使得消费金融的战场，也被引向线上线下多元化的消费场景中去。 

此次列入榜单的的消费分期平台从场景上看，主要涵盖校园、汽车、数码3C等场景。目前这几类场景中参与者众多，并且相对其它场景切入时间较早，已有部分公司脱颖而出。

放眼目前的校园消费分期市场，参与其中的平台已达50多家，入榜的趣分期、分期乐占据主要地位，除此之外，还有爱学贷、99分期、名校贷等众多平台，但是前几名加起来几乎垄断了该市场的绝对份额，留给初创公司的机会寥寥。

同时，趣分期和分期乐2016年的预期目标均为交易额达到300亿元，并都已开始拓展新方向，由过去纯粹专注于校园市场，尝试开拓白领、蓝领等新领域。 

汽车消费分期方面，不仅仅是榜单上的新兴公司在做，传统汽车金融品牌如大众、上汽、丰田都早已涉足该领域，并依托于其汽车生态圈和产业链，在汽车消费环节发展分期金融服务。

例如上汽集团的汽车消费金融服务，在2015年实现净利润17亿元。但是由于榜单主要关注新兴消费金融公司，因此并不涉及传统汽车金融品牌。 

数码3C场景由于进入门槛低，再加上消费需求旺盛，参与者不仅有捷信消费金融这样的正规军，也有美利金融、买单侠等互联网消费金融公司，市场空间已被充分渗透，目前已然成为一片红海。 

除榜单涵盖的消费场景之外，其它只要与日常生活相关的垂直消费场景，例如农村、旅游、租房、装修、医美等场景，都已被开发和挖掘。但是由于其中大多数平台发展时间还短，还处于初步发展阶段，因此此次并未列入榜单。 

以旅游场景为例，该领域的参与者既有自带流量的平台，也有电商巨头，还有创新互联网公司，但是由于一是发展时间短，二是旅游消费对于大多数人来讲，毕竟不是刚性需求，绝大多数有旅游需求的用户并没有分期需求，因此，从这个角度讲，旅游消费分期是否是一个伪命题，还需持续关注。 

消费信贷系解决用户全生命需求 

在该系别中，世联行金融和链家金融均是与住房场景结合，而提供的消费信贷服务。二者区别在于，世联行金融是集中于新房交易以及衍生的家装环节，而链家则是专注于二手房交易环节的消费信贷。 

世联行旗下的金融服务于2014年达到贷款余额16.34亿元，收入2.7亿元。2015年全年贷款余额20.68亿元，总收入4.2亿元，其中世联小贷净利润7500万。可以看出，世联行信贷业务处于持续且高速的增长状态，反映住房场景所带来的效益是显而易见的。 

拍拍贷、51信用卡、信而富和手机贷等新兴消费信贷平台，与传统金融机构相比，具备申请门槛低、业务模式灵活、流程快捷的特点，满足了传统金融机构无法覆盖到的人群的金融需求。 

拍拍贷2015年交易总额为56亿元，贷款余额31.51亿元，较2014年增长了359.72%。截至2016年5月2日，其交易额为56.25亿元，已超2015年全年交易额。同时，截至6月30日，贷款余额为65.88亿。可以看出，拍拍贷发展增速明显，因此此轮将其估值调高。 

在榜单中，消费分期和消费信贷各上榜6家，同时，入榜消费分期平台总估值为236.4亿元，而消费信贷则为218亿元。消费分期平台紧紧结合场景，深耕于某一或多个细分场景领域，在消费入口上下功夫，并以此获取流量。 

但是，从服务需求的角度来讲，消费分期也正是因为依托于某一消费场景，因此解决的是用户基于此场景的一个特定需求，而消费信贷解决的则是用户的全生命需求。因此，信贷针对的是用户，而分期则更多体现为单品，至于未来单品是否有天花板，还需时间来验证。 

当前，消费金融蓝海战中，众多参与者百舸争流，各扬所长。经过近几年的发展，已有一些企业崭露头角，未来这些领先者还会有怎样的新进展，是否还会有其它的参与者后来者居上，让我们拭目以待。 

后期，爱分析将深入解析微粒贷、捷信消费金融、京东白条等上榜企业的具体发展状况，敬请读者朋友关注。

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