哪些城市信贷在收缩？
基本结论
银行贷款是企业融资的重要来源，由于对当地社会经济发展和企业经营情况较为了解，银行的信贷投放规模和增速也可以从一个侧面展现对当地提供金融资源的意愿和能力。信贷规模的持续收缩会给包括城投公司在内的当地企业带来融资压力。
为什么选择地区贷款余额指标？贷款余额指标有两个特点，一是银行贷款是企业融资的重要来源，2021年银行表内贷款的增量和存量约占社融规模的60%[1]，而且历年贷款余额和社融存量同比增速相差不大，贷款指标能较好的反映地区的融资情况。二是当地银行对当地的经济社会与企业发展情况更为熟悉，因此他们在当地金融资源投放的变化具有较高的参考性。
我们从两个维度对贷款余额指标进行处理分析：一是计算2020-2021连续两年的余额增速并取算术平均值，用来衡量所在地区贷款规模增长情况；二是计算最近两年的人均贷款余额并取均值，便于横向比较。
从增速看，地区间的差异较大。近两年贷款余额增速均值最高的是广东省的汕尾市（25.39%）。贷款余额增速均值最低的是内蒙古自治区的乌海市（-15.63%），两地的增速均值差异高达41.36%。
14个地区贷款收缩明显。254个地级市中，有14个地区最近两年贷款余额增速均值低于1%，其中10个地区负增长，主要集中在辽宁省和内蒙古自治区，相关地区近年来经济下行压力较大，GDP增速波动较大，贷款投放呈下降趋势，侧面反映区域发展前景存在较大不确定性。
15个地区贷款扩张明显。有15个地区最近两年贷款余额增速均值高于20%，其中汕尾市增速均值超过25%。扩张明显的地区较收缩明显的地区分布更加分散，主要集中在广东省和浙江省，多为经济发达地区。
从人均规模看，各地级市人均贷款规模存在较大差异。最高的杭州市（43.9万元/人）与最低的周口市（2.1万元/人）相差41.8万元/人，中位数为6.4万元/人。低水平城市集中在豫粤湘陇等省。排名后二十位的城市基本都是经济发展较为缓慢的地区，区域经济金融发展水平较低。高水平城市集中在浙苏粤皖等省。排名前二十位的城市基本都是省会城市，区域经济金融发展水平较高。
信用市场回顾：本周信用债发行规模有所上升，净融资额由负转正。本周信用债发行总额2500.07亿元，较上周增长63.68%，偿还总额1884.97亿元。净融资额由负转正，较上周-352.85亿元上行至615.10亿元。本周信用债市场成交活跃度有所上升，中短票据收益率均下行。本周共3家信用债发行人主体评级上调，8家信用债发行人主体评级下调。
风险提示：数据更新不及时及提取失误风险；城投信用影响因素较多，单一指标可能存在误判；数据口径不可比。
[1] 资料来源：http://www.gov.cn/shuju/2022-01/13/content_5667969.htm
一、哪些城市信贷在收缩？
银行贷款是企业融资的重要来源，由于对当地社会经济发展和企业经营情况较为了解，银行的信贷投放规模和增速也可以从一个侧面展现对当地提供金融资源的意愿和能力。信贷规模的持续收缩会给包括城投公司在内的当地企业带来融资压力。本文通过梳理294个地级市历年人民币贷款余额变动，观察各地信贷扩张和收缩情况，以供投资者参考。
1、为什么选择地区贷款余额指标？
地区社会融资规模能直接反映当地资金配置能力和金融机构的支持力度，是衡量地区金融资源的最优指标，但目前只公布全国和省级区域的社会融资规模数据，地级市层面没有社融数据披露，因此我们选取地区人民币贷款余额指标进行研究。
贷款余额指标有两个特点，一是银行贷款是企业融资的重要来源，2021年银行表内贷款的增量和存量约占社融规模的60%[1]，而且历年贷款余额和社融存量同比增速相差不大，贷款指标能较好的反映地区的融资情况。二是当地银行对当地的经济社会与企业发展情况更为熟悉，因此他们在当地金融资源投放的变化具有较高的参考性。
基于各地区经济和社会发展统计公报披露信息，我们梳理了294个地级市2008年以来人民币贷款余额变动情况，其中254个地级市公布了最近三年（2019-2021）贷款余额。
我们从两个维度对贷款余额指标进行处理分析：一是计算2020-2021连续两年的余额增速并取算术平均值，用来衡量所在地区贷款规模增长情况，取均值可以降低统计误差造成的数据波动；二是计算最近两年的人均贷款余额[2]并取均值，人均指标能够消除不同地区的规模差异，便于横向比较。
2、贷款余额增速的视角
◾地域之间分化明显
公布了最近三年贷款余额的254个地级市中，贷款余额增速最高的是广东省的汕尾市，2020年、2021年贷款余额增速和近两年贷款余额增速均值分别为30.50%、20.28%和25.39%。贷款余额增速最低的是内蒙古自治区的乌海市，2020年、2021年贷款余额增速和近两年贷款余额增速均值分别为-20.82%、-10.43%和-15.63%。两地的增速均值分化明显。
◾14个城市贷款规模收缩明显
254个地级市中，有14个地区最近两年贷款余额增速均值低于1%，其中10个地区负增长，主要集中在辽宁省和内蒙古自治区。还有5个地区的贷款余额增速由正转负，分别为铁岭市、石嘴山市、鞍山市、营口市和朝阳市。
相关地区近年来经济下行压力较大，GDP增速波动较大，贷款投放呈下降趋势，侧面反映区域发展前景存在较大不确定性。整体来看，收缩明显的14个地级市的近两年贷款余额/GDP均值集中在0.7-1.9的范围内，最高的是葫芦岛市（1.83），最低的是黑河市（0.74）。从近两年GDP复合增长率指标[3]来看，该指标在2%-15%范围内，最高的是乌海市（14.21%），最低的是葫芦岛市（2.12%）。
◾16个城市贷款规模扩张明显
254个地级市中，有15个地区最近两年贷款余额增速均值高于20%，贷款规模扩张明显，其中汕尾市增速均值超过25%。扩张明显的地区较收缩明显的地区分布更加分散，主要集中在广东省和浙江省，多为经济发达地区。
相关地区近年来经济发展态势良好，GDP增速较为平缓，贷款投放呈上升趋势，侧面反映区域发展前景良好。整体来看，扩张明显的15个地级市的贷款/GDP指标集中在0.6-2.0的范围内，最高的是湖州市（1.91），最低的是汕尾市（0.62）。近两年GDP复合增长率指标则在5%-13%范围内，最高的是来宾市（12.84%），最低的是眉山市（5.90%）。
3、人均贷款规模的视角
◾人均贷款规模较低城市集中在豫粤湘陇
由于部分地区未披露常住人口统计信息，我们统计了232个地级市人均贷款余额指标并计算近两年均值。结果显示，各地级市人均贷款规模存在较大差异，最高的杭州市达到43.9万元/人，最低的周口市仅为2.1万元/人，中位数为6.4万元/人。排名后二十位的城市基本都是经济发展较为缓慢的地区，区域经济金融发展水平较低。人均贷款规模在25%分位数以下的58个地级市主要集中在河南、广东、湖南、甘肃等省，分别包含9、7、6、5个地级市。
◾人均贷款规模较高城市集中在浙苏粤皖
排名前二十位的城市基本都是省会城市，区域经济金融发展水平较高。人均贷款规模指标集中在20-45万元/人的范围内，人均贷款规模在75%分位以上的地级市中，最高的是浙江省的杭州市（43.9万元/人），最低的是江苏省的无锡市（21.9万元/人）。人均贷款规模在75%分位数以上的58个地级市主要集中在浙江、江苏、广东、安徽等省，分别包含11、9、7、4个地级市。
4、小结
银行贷款是企业融资的重要来源，由于对当地社会经济发展和企业经营情况较为了解，银行的信贷投放规模和增速也可以从一个侧面展现对当地提供金融资源的意愿和能力。本文梳理了294个地级市历年人民币贷款余额变化情况，从贷款余额增速和人均贷款余额两个维度进行分析。
从增速的角度来看，地区间的差异较大。近两年贷款余额增速均值最高的是广东省的汕尾市，贷款余额增速均值最低的则是内蒙古自治区的乌海市，两地的增速均值差异高达41.36%。本文还分别筛选了近两年贷款余额增速均值低于1%的14个地级市和均值高于20%的15个地级市，分析得贷款规模收缩明显的地区主要集中在辽宁省和内蒙古自治区，相关地区近年来经济下行压力较大，贷款投放呈下降趋势，侧面反映区域发展前景存在较大不确定性。贷款规模扩张明显的地区分布更加分散，主要集中在广东省和浙江省，多为经济发达地区。
从人均规模的角度来看，各地级市人均贷款规模存在较大差异。人均贷款余额均值最高的杭州市与最低的周口市相差41.8万元/人，差距较大，人均贷款余额均值的中位数为6.4万元/人。本文还计算了人均贷款余额均值的25%和75%分位数，分析得到低水平城市集中在豫粤湘陇等省，而高水平城市集中在浙苏粤皖等省。
[1] 资料来源：http://www.gov.cn/shuju/2022-01/13/content_5667969.htm
[2] 计算公式：人均贷款余额=年末人民币贷款余额/常住人口规模，单位为：元/人
[3] 计算公式：近两年GDP复合增长率指标=[(2021年GDP/2019年GDP)^0.5-1]*100，单位为：%
二、信用债市场回顾
1、一级市场：发行规模有所上升
本周信用债发行规模有所上升，净融资额由负转正。本周信用债发行总额2500.07亿元，较上周增长63.68%，偿还总额1884.97亿元。净融资额由负转正，较上周-352.85亿元上行至615.10亿元。
具体来看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券及定向工具净融资额分别为15.51亿元、324.57亿元、329.28亿元、23.85亿元和-78.12亿元。本周定向工具净融资额较上周有所下降，企业债、公司债、中期票据、短期融资券净融资额上升明显。
本周城投债净融资为144.74亿元，较上周增长962.67%；本周产业债发行总额较上周增长34.93%，净融资额由负变正，较上周变化836.84亿元至470.36亿元。
2、二级市场：成交活跃度有所上升
本周信用债市场成交活跃度有所上升。本周信用债周度换手率为2.12%，较上周上升0.39个百分点。分券种看，企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具成交量分别为227.76亿元、266.36亿元、2,529.50亿元、1,949.56亿元和532.03亿元，除公司债外，其他券种成交量较上周均有一定程度上升。
本周1年期、3年期和5年期中短票据收益率均下行。具体来看，本周AAA评级1年期、3年期和5年期中短票据分别收于2.34%、2.77%、3.19%，本周AAA评级1年期较上周上行2.8bp，本周AAA评级3年期、5年期分别下行2.79bp、2.47bp。
3、信用评级调整情况
本周共3家信用债发行人主体评级上调，8家信用债发行人主体评级下调。
三、风险提示
数据更新不及时及提取失误风险；城投信用影响因素较多，单一指标可能存在误判；数据口径不可比。
证券研究报告：哪些城市信贷在收缩？
对外发布时间：2022年5月29日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
周岳| SAC编号：S0740520100003 | 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn
赖逸儒（研究助理） | 邮箱：laiyr@r.qlzq.com.cn
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