进口、价格、融资不断验证，制造业强复苏进行时
要点
事件：
2021年4月13日，海关总署公布2021年3月贸易数据，出口同比增30.6%，预期增31.1%，前值增154.9%；进口同比增38.1%，预期增19.6%，前值增17.3%。
核心观点：
出口略低于预期，回落主要出现在消费品。向前看，海外供应链重启并非是一蹴而就的，依然受到疫情反复和疫苗产能的制约。我们认为，出口短期会受到中国产品补位海外供需缺口，和海外供应链复苏补库的双重支撑，尚未看到下行拐点。
进口持续上行，除受原材料进口价格上行的支撑外，我国制造业景气度不断上行，补库存进程开启，也在持续抬升进口中枢。我们在4月8日发布的报告《为什么强烈看好今年的制造业投资》中，详细描述了支撑制造业强复苏的五大理由。从3月发布的价格、融资、贸易数据来看，PPI环比加速上行，企业融资需求强劲，进口中枢抬升，持续验证我们的制造业强复苏逻辑。
出口略低于预期，消费品回落，汽车、机电产品增速依然较强，工业品回暖。
3月出口增速30.6%，略低于市场预期，与2019年同期相比，3月出口增速22%，相对1-2月下滑30个百分点，防疫物资和非防疫物资出口增速均出现回落。非防疫物资中，汽车、机电产品增速依然较强，工业品出现回暖，下滑主要出现在消费品链条，灯具、玩具、服装、箱包、农产品均出现回落。
进口持续回升，制造业强复苏逻辑不断验证。
3月进口增速超市场预期，与2019年同期相比，3月进口增速36%，高于1-2月的26%。一方面，大宗商品价格快速上涨助推了进口金额的增长，进口的铁矿砂、铜矿砂、大豆进口价格均在上行。另一方面，我国工业生产、投资、消费继续恢复，制造业的景气度不断回升，补库存进程开启，也拉动集成电路、能源资源等产品进口较快增长。
出口拐点出现了吗？
虽然3月出口略低于预期，但我们依然对2021年上半年出口增速保持乐观，出口短期会受到海外供需缺口，和海外供应链复苏补库的双重支撑：
第一， 全球复工进程会受到疫苗接种不均衡和疫情反复的制约。
全球经济重启，会受到疫苗接种不均衡和疫情反复的制约，供给端的恢复并非是一蹴而就的。尤其是低技术链条方面，不发达国家经济复苏进程较慢，发达经济体主要依赖中国产能，来解决低技术链条产品的消费需求。
第二，美国新一轮派现正在发挥效益，海外居民需求仍然有较强支撑。
美国对个人的1400美元直接补助在3月份已经开始发放。随着派现支票陆续寄送到美国居民手中，强“收入效应”将继续支撑美国消费。
第三，海外供应链复苏，企业开始补库，全球朱格拉周期正在启动。
2020年初开始，美国商品存货水平一路走低，在6月触底，并自第三季度开始持续反弹。美国经济重启，企业开始补库存，也将持续拉动中国出口。
正文
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文章来源
本报告摘自：2021年4月13日已经发布的研究报《进口、价格、融资不断验证，制造业强复苏进行时——2021年3月贸易数据点评》
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