需求端弱复苏持续—高频数据观察（9/26-9/30）
基本结论
生产：主要开工率指标遇冷下行。钢材供给与上周持平：截至周五，唐山钢厂高炉开工率为59.52%，与上周持平；产能利用率与上周持平。汽车轮胎生产有所回落：本周汽车全钢胎开工率环比下跌1.78%，半钢胎开工率环比下跌0.32%。化纤生产回落：本周PTA开工率环比上涨0.93%，PX开工率环比下跌1.47%，涤纶长丝（江浙地区）环比减少0.38%。
需求：需求端有所复苏。本周商品房销售和土地市场回暖：30大中城市商品房成交面积环比回暖38.99%，9月19日至9月25日，100大中城市成交土地溢价率环比下跌0.45个百分点，成交土地面积环比回暖62.42%。房企拿地偏好分化，选地偏好一线城市，环比上涨2444.49%，三线城市拿地热度也有所回暖。汽车销售热度延续：9月19日至9月25日，乘用车批发销量环比回暖18.49%至7.6辆/日。库存持续去化：本周螺纹钢库存环比下降5.73%，线材库存环比减少5.03%，热轧板库存环比减少3.46%；出口指数小幅下跌：CCFI综合指数环比下降5.94%，而SCFI综合指数环比下降7.20%；进口景气度回落：CDFI环比下跌3.87%，BDI综合指数环比回落3.08%。
价格：猪肉价格小幅回暖，国际原油价格小幅回暖。肉制品价格涨跌互现：猪肉价格本周继续回升，本周价格小幅上涨2.96%，除鸡蛋，白条鸡环比上涨2.91%和0.21%外，其余肉制品价格均环比下跌；28种重点监测蔬菜价格环比亦有所下降，本周回落2.23%。大宗商品价格有所回暖：布伦特原油本周价格环比上涨2.10个百分点，WTI原油本周价格环比回升0.95个百分点，LME3月铜环比回升0.61%，铝期货价格环比下跌1.15个百分比；工业品价格涨跌互现：南华工业品指数环比下跌0.84%，Myspic综合钢价指数环比回暖0.82%。其中：长江有色市场铜价格环比下跌0.65%，铝价格环比下跌1.92%，螺纹钢环比回暖1.09%；进口铁矿石价格环比回落1.86%，国产铁矿石价格环比上涨1.17%；水泥价格小幅下跌0.02%。本周人民币贬值态势缓和：人民币韧性仍在，本周汇率环比回升0.24个百分点至7.09。人民币实际有效汇率指数环比下跌0.05%。
一、生产端高频数据追踪
主要开工率指标遇冷下行
钢材供给持平：本周唐山钢厂高炉开工率59.52%，与上周持平；产能利用率77.06%，与上周持平。
汽车轮胎生产回落：本周汽车全钢胎和半钢胎开工率由涨转跌，其中全钢胎开工率较上周环比回落1.78个百分点，月初至今同比下跌2.57%，半钢胎开工率较上周环比回落0.32%。
化纤生产回落：近日美元势头持续强劲，国际油价大幅下跌，导致化纤产业链成本有所下降。与此同时，部分省份疫情好转，终端纺织、服装需求提高，生产端承压状况有所缓解。本周PTA开工率环比上涨0.93%，PX开工率环比小幅下跌1.47%，涤纶长丝（江浙地区）开工率环比回落0.38%。
二、需求端高频数据追踪
房地产：地产销售热度回暖
商品房销售延续上涨：30大中城市商品房成交面积环比上涨38.99%，其中二线城市大幅度显著增长，环比上涨65.91%。此外，一、三线城市亦环比上行，分别上涨16.33和11.30个百分点。
房企选地偏好分化：上周100大中城市成交土地面积2379.96万平方米，环比上升62.42个百分点。其中房企拿地偏好一线城市，环比较上周大幅上涨2444.49%，三线城市较上周亦有所所回暖，环比上行74.79%，二线城市拿地率环比下跌6.38%。当周溢价率约为3.23%，较前周回落0.45%。
乘用车销量：汽车消费热度延续
汽车销量继续上涨。9月19日-9月25日，乘用车批发日均销量为7.6万辆，环比上涨18.49%，乘用车零售日均销量为6.6万辆，环比增加20.37个百分点。
库存：钢材库存去化
去库存步伐加速。从库存来看，螺纹钢、线材和热轧板库存继续回落，本周环比分别下降5.73%、5.03%和3.46%。由于钢厂近期供应水平已经有所恢复，出库节奏加快，导致去库存幅度环比上周大幅提升。
进出口：航运指数表现低迷
部分港口城市受疫情反复，运输能力下降，叠加外部通货膨胀率高企的影响，出口方面整体需求表现不佳。中国出口集装箱运价指数（CCFI）与上海出口集装箱运价指数（SCFI）延续下跌趋势，本周分别环比回落5.94、7.20个百分点。散货船市场疲软，各船型需求有所回落。本周波罗的海干散货指数（BDI）环比回落3.08%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比回落3.87个百分点。
三、价格高频数据追踪
食品价格涨跌互现
猪肉价格继续上行，平均批发价环比上涨2.96个百分点，除鸡蛋，白条鸡分别小幅上涨2.91和0.21个百分点外，其余肉类均小幅回落。蔬果价格涨跌互现，本周28种重点监测蔬菜平均批发价环比下跌2.23%，7种重点监测水果平均批发价环比回暖0.76%。
上游产品价格涨跌互现
大宗商品价格整体有所回暖：国际原油价格有所回暖，布伦特原油期货结算价与WTI原油期货结算价均有所回升，分别环比上涨2.10个百分点、0.95个百分点。LME3个月铜小幅回暖0.61%，不过LME3个月铝延续下跌趋势，本周环比下跌1.15个百分点。
工业品价格涨跌互现：Myspic综合钢价指数环比回升0.82%。由于近期钢厂停产检修增加，唐山钢厂开工率连续下跌，整体供应减弱，钢价小幅上升。其他工业品价格涨跌互现，整体小幅下行。截至9月30日，南华工业品指数环比下跌0.84%。其中：长江有色市场铜和铝延续下跌趋势，本周分别回落0.65%和1.92%；螺纹钢环比回暖1.09%，国产铁矿石价格环比上涨1.17%，进口铁矿石价格环比回落1.86%；水泥价格小幅回暖2.70%。
人民币贬值态势有所缓和
人民币本周贬值趋势有所缓和，汇率本周环比回升0.24%至7.09，体现了一定的韧性。此外， 本周人民币有效实际汇率指数环比下跌0.05%。
数据来源：Wind，中泰证券研究所
风险提示：生产端遇冷下行，人民币贬值压力仍存。
证券研究报告：需求端弱复苏持续
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
周岳 | SAC编号：S0740520100003 | 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn
薛瑶 | 邮箱：xueyao@zts.com.cn
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