我们在2月下旬开始路演的时候，就经常提及，我们2月22日《全球朱格拉周期开启：碳中和、美国更新、供应链再造》的报告，应该是今年我们团队，甚至是全市场最重要的一篇报告。因为，这篇报告不仅拉开了十年一轮全球朱格拉周期的序幕，而且非常前瞻性地预判了推动本轮全球朱格拉周期开启的三大推动力，并且随着时间推移，逐一得到验证。
我们看全球朱格拉周期开启，看多周期的观点，无比坚定，年初以来，连续发出14篇报告，从《先复苏、后通胀、周期王者归来》，到《“碳中和”推动供给侧改革2.0》，再到《A股和美股周期共同起舞》，见证了美国大规模基建计划提案的最终提出，见证了全球供应链再造进程的不断推进。
全球朱格拉周期三大推动力中，我们将“全球碳中和”的进程，放到了第一位，因为“碳中和”对中国的影响，远大于其他国家，这对中国来说，不仅是新旧能源间的替代更新，更加是存量的激烈博弈，传统行业绿色改造带来的产能收缩和价格弹性，对市场和行业，都影响巨大。
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后疫情时代，全球朱格拉周期开启
在美国更新、碳中和以及供应链再造的三条主线共同驱动下，新一轮的全球朱格拉周期正在开启，各类指标信号已经显现。首先，疫情冲击加速了上轮周期的出清，随着各国疫苗接种加速推进，消费逐渐复苏，企业资本投资增加，全球经济复苏已“有迹可循”。
其次，在各国多轮财政刺激以及后续基建计划推动下，各国制造业复苏均有可持续的空间，景气度也大幅回升，企业盈利预期充足，资本开支意愿提升，主要工业设备产量迅速提升，产业链升级再造已蓄势待发；
此外，前期PPI、大宗商品的价格上行已经率先印证。各地区货币供给增速均在2020年进入新一波加速期，信贷投放扩张为新一轮全球朱格拉周期的开启提供了较充足流动性环境（详见2021年3月24日全球朱格拉系列第五篇《新一轮朱格拉周期开启，哪些信号先行？》）。
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“碳中和”推动供给侧改革2.0来临
工信部明确表示，钢铁压减产量，是落实我国碳达峰、碳中和目标任务的重要举措。一方面，工信部将推进钢铁行业的兼并重组，推动提高行业集中度，推动解决行业长期存在的同质化竞争严重、资源配置不合理、研发创新协同能力不强等方面的问题，提高行业的创新能力和规模效益。
另一方面，工信部将结合当前行业发展的总体态势，着眼于实现碳达峰、碳中和阶段性目标，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。5月6日，工信部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，对钢铁产能总量控制和产能置换提出了严格的要求（详见2021年3月1日全球朱格拉系列第二篇《“碳中和”下的中国方案》）。
3
产能收缩和需求扩张，都是刚刚开始
首先，国内基建投资将继续超预期。我们在3月15日的实体经济数据点评、3月6日的《政府工作报告》点评报告中均重点提到，2020年地方政府受制于项目储备不足，专项债资金的支出进度慢于下发进度，我们测算约有1万亿左右的专项债资金留存在中间环节。随着春节后项目施工进度加快，这部分专项债资金将陆续转换为实物投资，将助力基建投资反弹。以2019年同期为基期，2021年3月广义基建投资单月增速11.9%，相对于2月大幅提升了13个百分点，也高于2020年年内的单月最高增速；其中，电热燃气及水生产、交通运及水利公共设施分别相对于2019年同期增长26%、15%及5%，分别相对1-2月增长8.5%、23.6%及5.9%。向前看，今年专项债力度仅略弱于去年，提前批专项债3月才下达，发行节奏明显后置，将持续有力支撑基建投资快速增长（详见2021年3月6日《政府工作报告》点评《实际财政超预期，推动基建强势反弹》）。
其次，制造业投资复苏节奏将加快。疫情发生以来，海外供需缺口持续支撑出口，拉动企业财务状况改善，利润快速修复。中美博弈的大背景下，政策导向制造业加快转型升级，攻克卡脖子核心技术，技改也将引领高技术制造业持续复苏。向前看，4月30日政治局会议明确提出，经济复苏要达到更高水平均衡，用“稳中求进”的政策总基调，替代了“稳定宏观杠杆率”，货币政策对经济的支持将更加有保证，经济恢复不均衡的表述，直指制造业投资，明确要求促进制造业投资尽快恢复（详见2021年5月1日政治局会议点评《不疾不徐，轻踩油门，乘势而上》）。
再次，美国大规模基建计划到2021年四季度才开始落地。3月31日，白宫官网正式公布了“美国就业计划”，涉及总投资超2.3万亿美元，其中，投向传统基建资金高达1.3万亿美元，包括交通运输系统（6710亿美元），水、宽带、电力（3110亿美元），住房（2130亿美元），学校、医院（1650亿美元）；投向制造业振兴计划5800亿美元，用于投资前沿科技，保障美国供应链。目前，美国1.9万亿美元的纾困法案是9月到期，叠加四季度“美国就业计划”法案落地，预计美国经济将持续强复苏，对中国乃至全球经济都有明显的带动作用。能够持续支撑美国总需求（详见2021年4月1日全球朱格拉系列第八篇《全方位拆解拜登2万亿美元“就业计划”》）。