01
美元指数还会继续向下吗?
1.1 美元指数缘何跌跌不休？
美元指数自2020年3月中旬以来持续趋势性下行。通过复盘美元指数走势，可以发现，美元指数自2020年3月中旬美国疫情发酵以来持续下行，期间于2021年1月至3月曾有过一波止跌反弹，但于4月再次回归下行趋势。在此期间，美元指数曾一度跌破90点关键点位，低点接近2018年中美贸易摩擦时期的低点。那么，是什么原因促使了本轮美元指数的持续走弱，以及这种走弱趋势将会持续至何时呢？
美国通胀高企助推了美元指数持续走弱。2020年面对新冠疫情对美国及全球经济的冲击，美联储为了稳定经济及金融市场预期，再次实施了大规模的量化宽松，资产负债表由2020年3月中旬的4.31万亿美元，一举扩张至2020年6月中旬的7.17万亿美元，增幅达到了66.36%。美联储大规模的量化宽松促使经济从疫情冲击中得以较快的稳定下来，并且逐步得以恢复。但同时，远超名义经济增速的货币投放，也使得国内通胀逐渐走高，进而带动了美元指数走弱。
欧美疫情及疫苗接种的相对强弱，也对美元指数走势产生了明显影响。通过将美元指数与欧美新增确诊和美欧疫苗接种剂量之差描绘在同一张坐标图里，我们可以清晰的发现，当欧美新增确诊之差持续走高时，美元指数便会持续走强，反之则反之；当美欧疫苗接种剂量之差持续走高时，美元指数便会持续走强，反之则反之。这一点也是容易理解的，当美国疫情控制表现更好时，市场对美国经济走势的信心更强，从而带动美元指数走高。而这，可以很好的解释今年以来美元指数的止跌反弹，以及4月之后的再次回落。
1.2 美元指数走势取决于何？
美元指数的强弱不仅仅取决于美国自身的经济基本面及货币环境。
在上一节，我们尝试着阐释了，美元指数为何自2020年3月中旬以来持续走弱，以及为何会有年初的止跌反弹及4月后的再次下行。那美元指数后续走势如何呢？为了解决这个问题，我们先试图来理解美元指数的走势取决于何？
一则，我们选取OECD综合领先指标等表征美国经济基本面的指标，与美元指数的走势进行对比，两者的相对性仅有约30%，即经济基本面指标对美元指数的解释力度较弱。
二则，我们选取美联储资产负债表总资产增速等表征美国货币环境松紧的指标，与美元指数走势进行对比，两者的相关性仅有约28%，即货币环境松紧指标对美元指数的解释力度同样较弱。
美元指数衡量的是美元相对一揽子货币的相对强弱，在很大程度上反映了美元相对欧洲货币的强弱，即美国经济基本面及货币环境相对欧洲的强弱。
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。而在对美元指数进行标价的货币中，欧洲货币权重占比达到77.3%，欧元权重占比达到57.6%。因而，美元指数实际上在很大程度上反映了美元相对欧洲货币的强弱，即美国经济基本面及货币环境相对欧洲的强弱。
美元指数，一则取决于美欧货币环境的强弱对比。由于欧洲并没有统一的经济金融数据以供验证我们的观点，因而，我们主要选取欧元区的数据用以与美国数据进行对比。
可以看到，在2012年之前(含2012年)，利差为代表的价差概念对美元指数的强弱有着较好的指示意义，而在2012年之后，以央行扩表速度差为代表的量差概念对于美元指数的指示意义则明显强于美欧利差。这主要是由于2012年后，欧元区实际收益率水平逐渐降至零利率以下，并且量化宽松的实施也使得货币量的扩张速度更能反映美欧货币环境的强弱对比。
美元指数，二则取决于美欧经济基本面的强弱对比。在经济基本面强弱的对比中，GDP指标的频率过低，但我们发现，2018年后美欧制造业景气差对美元指数的指示意义逐渐增强，效果要好于OCED领先指标的解释力。
1.3 美元指数后面怎么走？
美元指数具备较强支撑，不惧短期波动。
一则，美国及欧洲疫情持续好转，对经济的影响将会逐渐消散。另外，随着通胀的逐渐高企，美联储内部关注通胀的声音越来越多，鹰派力量正在逐渐形成，预计缩减QE将会进一步前置。因而，站在当前阶段，疫情及通胀对美元指数的影响不再具备长期性，更多地是产生美元指数走势的波动。
二则，我们观察到，自2020年6月以来，美联储与欧洲央行资产负债表扩张速度差便已开始收缩；今年4月后，欧央行扩表速度更是开始快于美联储。若美联储考虑提前缩减QE，这一趋势将会更加明显。因而，美欧货币松紧程度已经发生逆转，美元指数继续走弱的货币环境已经不复存在。
三则，美国财政刺激规模预计强于欧盟，美欧制造业景气差也已呈现出改善迹象，美欧经济基本面趋势上美国更占优。
02
海外观察
2.1 海外疫情：全球疫情持续缓和，疫苗接种推进
印度新增确诊下降明显。本周印度日均新增确诊约为13.9万例，新增确诊延续下降趋势；本周美国日均新增确诊1.5万例，日均新增略有下降；本周法国日均新增确诊0.8万例，日均新增确诊略有下降；本周全球其他地区日均新增确诊21.8万例，日均新增确诊延续下行走势。
全球主要国家疫苗接种持续推进。截至6月2日，美国每百人新冠疫苗接种量为88.78剂，英国每百人新冠疫苗接种量为96.72剂，中国每百人新冠疫苗接种量为48.97剂，印度每百人新冠疫苗接种量为15.63剂。
2.2 金融与流动性数据：美债收益率小幅下行，通胀预期略有下降
美国10年期国债收益率小幅下行，通胀预期略有下降。本周美国10年期国债收益率收于1.56%，较上周略有下降，英国10年期国债上行2个bp至0.89%，法国10年期国债收益率下行3个bp至0.15%，德国10年期国债下行1个bp至-0.19%。美国10年期国债隐含的通胀预期较上周下行2个bp，实际收益率持平上周。
美国10年期和2年期国债利率期限利差小幅下行。本周美国10年期和2年期国债期限利差先降后升，最终收于1.42%，较上周下行2个bp。美国AAA级企业期权调整利差比上周上升了1个bp，为0.47%，美国高收益债期权调整利差下行1个bp至3.28%。
美、欧、日央行资产规模均有上升。美联储资产规模（6月2日）较5月26日增加321.62亿美元至79357.00亿美元，环比回升0.41%；欧央行资产规模（5月28日）较5月21日增加144.59亿欧元至76576.29亿欧元，环比上涨0.19%；日本央行资产规模（5月31日）较5月20日上升37107.19亿日元至724.64万亿日元，环比上升0.51%。
2.3 全球市场：全球股市普遍上涨，大宗商品涨多跌少
全球股市普遍上涨，大宗商品涨多跌少。本周（5月31日至6月4日）美国股指普遍上涨，纳斯达克指数，标普500和道琼斯工业指数分别上涨0.57%，0.69%及0.85%。欧洲股市普遍上涨，意大利富时MIB、德国DAX、法国CAC40、英国富时100分别录得 2.05%、1.86%、1.24%、0.70%。亚洲股市涨跌分化，日经225上涨1.37%，韩国综合指数上涨2.36%，上证指数下跌0.47%。
大宗商品价格方面，工业品价格涨跌分化。工业品价格分化，LME铝下跌1.05%，ICE布油上涨3.79%，LME铜下跌2.55%、DCE铁矿石上涨14.45%，SHFE螺纹钢上涨8.84%，DCE焦炭上涨6.91%，LME锌下跌1.86%。贵金属普遍下跌，COMEX白银和COMEX黄金分别下跌0.07%及0.23%。农产品普遍上涨，CBOT大豆上涨2.96%，CBOT小麦上涨1.29%，CBOT玉米上涨2.48%。
2.4 央行观察：美联储将出售去年购入的全部公司债
美联储将出售去年通过一项紧急贷款安排购入的全部公司债。美联储6月2日宣布，将开始抛售去年通过一项紧急贷款安排购入的公司债，该安排是在疫情最严重时期为稳定信贷市场而推出的，以保证信贷流向企业。美联储认为，这在恢复市场功能，支持大雇主获得信贷以及在疫情期间提振就业方面至关重要。美联储表示，出售包括在二级市场购买的公司债，以及投资于公司债的交易所交易基金（ETF）在内的二级市场企业信贷工具将是“循序渐进”的，预计将在今年年底前出售全部投资组合。《华尔街日报》报道称，截至4月30日，该工具有138亿美元的未偿贷款，包括约85.6亿美元的公司债ETF仓位，如Vanguard短期企业债ETF，另外还有52.1亿美元的公司债，包括惠而浦、沃尔玛等公司发行的债券。
美联储官员在最新的经济情况评估褐皮书中表示，尽管美国经济面临供应链麻烦、招聘困难和价格上涨等一系列问题，但复苏在最近几周仍加速。褐皮书称，从5月初到月底，美国经济仍以温和的速度扩张，但增速“有所加快”，官员们指出，疫苗接种率提高和保持社交距离的措施放松对经济产生了积极影响，这可能在提高消费者支出方面最为显著，特别是休闲旅游和餐饮领域。备受关注的汽车消费依然强劲，但经常受到库存紧张的限制。在商业服务领域，市场对运输服务的需求异常强劲。在劳动力市场与薪酬方面，大约有三分之二的地区报告就业情况小幅增长，其余地区则给出了温和增长的反馈。随着疫情传播逐渐放缓，食品服务、休闲接待和零售业的就业增长最为强劲。
03
国内观察
3.1 上游：原油价格环比上涨，动力煤均价环比上涨、焦煤均价环比上涨，铜价环比下跌，铝价环比下跌
原油价格环比上涨，环比跌幅缩窄。2021年6月以来，WTI原油价格环比上涨5.51%，增幅相对上月缩窄0.09个百分点，最新价格为68.75美元/桶；布伦特原油价格环比上涨4.23%，增幅缩窄0.33个百分点，最新价格为71.2美元/桶。
动力煤、焦煤价格环比上涨，环比增幅缩窄。6月以来，动力煤均价环比上涨1.21%，增幅相对上月缩窄16.89个百分点；焦煤均价环比上涨8.6%，增幅缩窄3.27个百分点。
铜价、铝价环比下跌，铜、铝库存趋势分化。2021年6月以来，铜价环比下跌1.44%，环比由正转负，由上月的9.09%转负为本月的-1.44%。库存同比下降47.93%，降幅相对上月缩窄4.54个百分点。铝价环比下跌0.34%，环比由正转负，由上月的4.74%转负为本月的-0.34%。库存同比上涨6.86%，增幅缩窄18.29个百分点。
3.2 中游：高炉开工率上升，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨
高炉开工率环比上升。2021年6月以来，高炉开工率为62.29%，较上月提高0.13个百分点，较2020年同期降低8.12个百分点。
水泥价格指数环比下跌。6月以来，全国水泥价格指数环比由正转负，由上月的1.35%转负为本月的-1.89%。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：-0.08%、-4.04%、-2.37%、-3.47%、0.59%以及0.53%。
螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降，钢坯库存同比上涨。2021年6月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的9.84%转负为-6.94%。螺纹钢库存同比下降3.9%，跌幅相对上月扩大4.76个百分比。钢坯库存同比上涨67.46%，增幅扩大30.12个百分点。
3.3 下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价、菜价、水果价格环比下跌
商品房成交面积增幅缩窄。2021年6月以来，商品房成交面积上涨10.22%，增幅缩窄36.71个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：10.65%、21.48%以及-21.15%，同比变动幅度分别为-50.25、-27.62以及-44.3个百分点
土地供应面积同比增速由正转负。2021年6月以来，百城土地供应面积同比增速为-40.42%，成交同比增速为-30.59%，溢价率16.93%，较上月下行了12.37个百分点。
猪价、菜价、水果价格环比下跌。2021年6月以来，猪肉价格环比下跌9.92%至24.85元/公斤，跌幅相对上月缩窄4.07个百分点。蔬菜价格环比下跌2.79%至4.13元/公斤，跌幅缩窄3.52个百分点。水果价格环比下跌2.08%至6.66元/公斤，同比由正转负。
乘用车日均零售销量同比由正转负。6月以来，乘用车日均零售销量同比由正转负，由上月的54.8%转负为本月的-5.87%。批发销量同比由正转负，由上月的43.04%转负为-13.32%。
3.4 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化
货币市场利率下行，债券市场趋势分化。2021年6月以来，R001较上月末下行29bp至2.22%，R007较上月末下行56bp至2.14%，DR001较上月末下行10bp至2.18%，DR007较上月末下行40bp至2.17%。一年期国债利率较上月末下行1bp至2.37%，十年期国债利率较上月末上行4bp至3.09%，一年期AAA+企业债利率较上月末上行1bp至2.87%，十年期AAA+企业债利率较上月末上行1bp至3.89%。
3.5 国内政策：财政部表示国有土地使用权出让收入等划转税务部门征收
财政部表示国有土地使用权出让收入等划转税务部门征收。6月4日，财政部下达《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》。该通知表示“为贯彻落实党中央、国务院关于政府非税收入征管职责划转税务部门的有关部署和要求，决定将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入统一划转税务部门征收。”
中国人民银行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。
深圳住建局等部门表示将开展住房租赁资金监管。通过受托经营、转租方式开展业务的住房租赁企业，单次收取承租人租金超过3个月，或者单次收取承租人押金超过1个月的，对于超过部分的资金，由专户开立银行（以下简称监管银行）进行监管，或者由住房租赁企业提供相应的银行保函进行担保。
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下周财经日历