【招商通信团队】重磅深度！110页通信行业2020年度投资策略：拨“云”见“物”，“三明两暗”布局5G云计算大产业机遇
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核心逻辑2019年通信转折之年，板块触底回升，运营商资本开支开启5年向上周期，2020年迈向5G新纪元。2019年运营商资本开支触底反弹，前三季度行业公司整体收入利润增速、估值、机构配比等参数均有提升。今年6月5G商用牌照正式发放，11月起国内5G正式商用，明年国内5G用户数有望过亿。参考韩国经验，AR/VR、云视频等5G新应用将快速崛起，5G商业模式逐步清晰。
5G全面落地，新应用加速普及，我们坚定看好5G及云计算在未来2-3年投资价值，建议沿着“三条明线”和“两条暗线”进行产业布局。“三条明线”：1）5G基础设备建设：5G逐步进入建设高峰期，拉动上游元器件及中游设备景气度高企；2）5G下游应用爆发：5G下游更具爆发性，AR/VR、物联网、云通信等新应用开始落地，加速5G普及；3）5G带来全面IT云化：5G时代新需求提升对云计算的要求，云计算产业链成长空间巨大。“两条暗线”：1）核心器件未来将实现全面进口替代，自主可控成为战略要求；2）2020年国企改革进入深水区，混改提速预期增强。国企混改有望成为下一阶段布局重点。
重点推荐光模块、云计算IDC、物联网、进口替代、通信设备、AR/VR、运营商等5G全面落地建设受益细分领域。随着运营商5G设备招标的全面开启，叠加全球数通市场持续回暖，设备商、无线射频及光通信存在确定性投资机会。5G时代移动互联网逐步向人工智能+万物互联过渡，AR/VR、云通信、车联网等5G新应用也将开始逐步兴起，云计算、物联网、运营商将迎来历史机遇。
投资建议：沿着“三条明线”和“两条暗线”，寻找5G云计算真成长标的。重点推荐：光环新网、中国联通、天孚通信、中际旭创、海能达、亿联网络、中兴通讯、烽火通信、梦网集团；建议关注：宝信软件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港。
风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。
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余俊 招商证券通信行业首席分析师 微电子硕士，7年民航空管通信方向技术及管理经验，民航局通信导航专家库成员。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二 重要团队成员；2016年新财富第三，水晶球第二 重要团队成员。
蒋颖 招商证券通信行业分析师 中国人民大学经济学硕士、理学学士，2年通信行业研究经验，专注于数据中心产业链、云计算、光通信、运营商等相关领域研究。
欧子兴 招商证券通信行业研究助理 北京邮电大学工学硕士，6年中国移动集团采购和供应链管理经历，专注于通信元器件、通信设备、通信服务等相关领域研究。
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