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重磅深度【招商通信】万物互联时已至，模组先行迎爆发
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核心逻辑 万物互联时代已经到来，物联网是下一代信息技术产业繁荣的基础。随着产业链成熟度的提升，物联网第一个繁荣期已至，2020年物联网景气度仍将持续提升。无线通信模组是物联网产业链中确定性最高且率先受益环节，也是万物互联的基础，随着通信制式的迭代以及新应用场景的孵化，无线模组厂商有望维持高速增长。 物联网景气度持续提升，物联网模组企业将率先受益。供给侧端/管/云/边技术均已陆续成熟，需求端轻量级物联网应用也已率先落地，物联网产业链初步成熟。物联网终端设备连接数呈指数级增长，IHS预计2025年全球物联网设备数将达到754亿台，未来10年复合增长率高达17.21%。物联网大规模应用开启，无线模组是实现物体联网的关键元器件，模组厂商有望率先受益。模组价格下探已逐步见底，5G模组出货有望带动毛利率提升。2017-2019年无线通信模组价格持续下滑，主要由于行业竞争加剧以及运营商加大补贴两大因素所致。2020年运营商大概率取消补贴，市场竞争回归价值，4G模组价格下行的外在压力将有所缓解。叠加5G、V2X等新产品的批量出货，行业整体毛利率水平有望实现触底反弹。LTECAT.1模组有望成为下一个替换风口。模组行业呈现寡头竞争格局，国内模组企业差异化布局。模组行业当前竞争激烈，预计未来模组市场的份额将会进一步向头部集中，具有规模优势的龙头企业将会核心受益。对于聚焦细分领域的行业参与者，我们认为需要深入考察其所在细分领域的行业空间以及竞争格局，目前来看车联网、工业物联网、能源物联网均为比较可观的细分方向，对深耕细分领域以及具有较高市占率的模组企业也同样值得关注。投资建议：物联网正以超预期速度发展。作为模组行业的风向标，物联网终端连接数高速增长。目前蜂窝通信模组需求逐步从2G/3G向NB-IoT/4G/5G转移，叠加新应用场景的陆续出现，带动无线模组市场景气度持续提升。重点关注具有全产品线布局+海外优质渠道的物联网模组龙头公司【移远通信】，物联网M2M终端领先厂商【移为通信】；深耕车联网、能源物联网、消费电子细分赛道且具有较强盈利能力的模组企业【广和通】、【有方科技】也值得密切跟踪。重点推荐：移远通信、移为通信；建议关注：有方科技、广和通、日海智能、高新兴。风险提示：中美贸易摩擦升级、物联网发展不及预期、行业竞争加剧。2
宏观物联网：万物互联领跑5G，2020仍是景气之年 1、我们正站在万物互联大时代，代际更迭的起点物联网是万物互联的基础，也是未来智慧工厂、智慧城市、智慧社区、智慧家庭等应用场景实现的基础。网络发展可分为三个阶段，电话网络时代、互联网络时代、以及即将进入的物联网络时代。所谓物联网技术，是把电子、通信、计算机三大领域的技术融合起来，在互联网的基础上实现物物相连。互联网作为物联网的基础，目前我国互联网的普及率已达到61.2%（截止2019.6），“物联”、“智联”得以逐步实现。物联网产业链成熟度持续提升，网络基础设施（蜂窝网络、LPWAN等）部署日益完善，上游芯片、终端亦能实现规模商用。下游无论是消费级还是产业级的物联网需求也已萌芽。物联网是下一代信息产业繁荣的基础，物联网产业链有望陆续受益。政策推动智能三表高速渗透，智能电表已进入新的轮换周期 智能三表在过去5年经历了一轮高速渗透期，截止目前，智能电表渗透率最高，约为 90%，市场最为成熟；智能燃气表经过运营商的大力推广，其渗透率超过 50%；智能水表目前渗透率约为25%，在阶梯水价推行，以及NB-IoT 技术商用的大背景下，2019年NB-IoT水表开始放量，相关表计厂商业绩高速增长，但整体渗透率仍较低，2020年即将进入第一轮高渗透周期。 2019年开始，智能电表完成第一轮渗透，第一批智能电表轮换期已至；智能燃气表与智能水表仍有渗透空间。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》，1级和2级智能电表的更换周期为8年。从2016年开始，运营中的智能电表已经逐步进入更换周期，2017年至2018年轮换比例较少，2019年开始，智能电表开始逐渐进入轮换周期的高峰。
移动支付场景在我国迅速普及，带动智能POS机出货量高速增长。 2014年，移动支付应用和服务的爆发，带动了B端硬件设备的需求，能够满足融合支付功能的智能POS机应运而生。传统POS机只能支持银行卡刷卡支付，而智能POS机能够满足各种移动支付方式的需求。随着银行卡渗透率的提升，居民消费习惯越加依赖POS终端交易，商业银行利益推动，较大的潜在商户规模以及传统POS机终端存量更换需求都推动着智能POS终端持续增长。2016-2019年间，智能POS机年增速均保持在70%以上。
共享经济经历了一轮高速增长，即将进入产品替换周期 2016-2018中国迎来共享经济潮流。以共享单车、共享充电宝为代表的共享经济在过去三年出现了爆发性增长，普及率迅速提升。出于运营方管理、维护的需求，共享物品中都会安装通信模组，实现联网等功能，从而带动我国模组厂商的收入增长。根据国家信息中心《中国共享经济发展年度报告（2019）》，我国未来三年共享经济整体年均增速将在 30%以上。物联网在共享经济领域的主要应用包括共享洗衣机、共享空调、共享充电宝、共享单车、共享净水器、共享按摩椅等共享租赁设备。随着新型共享场景的出现以及损耗设备的替换，预计共享租赁市场规模仍将保持持续性增长。
市场集中度有望进一步往头部集中，市场价格竞争有望趋缓。在过去五年，全球无线通信模组市场格局发生了巨大的变化，具体来说，我们认为整个模组行业的格局变化可分为三步走：
第一步：无线通信兴起，通信模块行业初创萌芽。早期行业以海外企业为主导，国内模组厂商规模较小。海外通信模块企业成立时间较早，在二十世纪末，Telit（1986年）、Sierra Wireless（1993年）陆续成立。而我国模组企业大多成立于二十一世纪初，如芯讯通（2002年）、移为通信（2009年）和移远通信（2010年）等。在发展初期，中国手机市场尚未兴起，主要以发达国家市场为主。海外通信模块企业凭借先发的技术优势抢占市场，具有较高的市场占有率。 阶段性特点：以海外模组企业为主导，国内企业规模较小
第二步：国内厂商出海，通过性价比优势抢占海外市场，逐步成为全球性龙头。我国模组企业在境外销售具有成本、产品两大优势：上游芯片等原材料厂商通常会对包括中国在内的亚太地区进行一定程度的价格倾斜，国内企业原材料成本低于海外同行；且由于中国模组企业主要运营、研发人员均设置在国内，运营成本低于海外竞争对手。此外，海外对手研发成本较高，目前仍沿用旧版平台。国产产品不断更新，为客户提供更加快速的响应速度和定制化服务。 阶段性特点：价格竞争激烈，行业平均毛利率下滑（国内市场） 第三步：市场份额进一步向头部集中，尾部企业逐步退出市场。在市场扩张前期，国内通信模块市场竞争压力较大，毛利率持续下滑，小型模组企业资金规模较小，无法实现盈利逐步退出市场。海外市场需要较大的前期投入（资金、验证周期、渠道等），目前移远通信、芯讯通在全球已占据前二的出货量份额，规模优势逐步确立。尾部企业或退出市场，或逐步寻求其他转型方向，如：往下游拓展等。 阶段性特点：市场集中度提升，毛利率逐步稳定（国内市场）
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五大特点：集中度高、上游影响力大、下游应用场景广、毛利率较低、技术门槛有限。1）集中度高：蜂窝通信模块行业主要的壁垒是规模与价格。两者又相互影响，所以早期进入的企业具有优势且这种优势持续扩大，造成了行业整体集中度较高的状况；2）价格是通用模组最重要的竞争因素，通用模组60%或以上成本在芯片；芯片厂商对于芯片的性能设计最为了解，能够通过技术方案支撑，帮助模组企业将芯片性能发挥到最大；3）物联网下游应用场景分散，针对不同行业的需求需要进行一定的定制化开发。对于发展大规模、全行业的模组企业而言，需要针对性地铺设大量细分行业的研发和销售人员及进行相应投入。4）由于通用模组市场技术主要由芯片厂商决定，所以大的模组企业在技术上差距不大，主要竞争力反映在价格上，从而导致模组产品毛利率较低，尤其在国内，这一现象更为严重；5）芯片是决定模组功能最重要的因素，模组是在芯片商提供的方案基础上进行开发，所以通用模组市场技术门槛不高、细分行业模组具有一定技术门槛，产品稳定性经验极为重要。根据模组行业特点及厂家出货规模现状，国内模组厂家主要可分为3个梯队：
第一梯队“千万级”：移远通信、芯讯通（日海智能）
采取渠道为主+低价铺量，扩大销售规模；
海外布局，抢占国际份额，利用海外高毛利，反补国内利润。
第二梯队“五百万级”：广和通、中移、龙尚、骐俊、有方、高新兴、合宙
直销为主、渠道为辅，深耕某个行业或者市场，追求利润（广和通、龙尚、有方、高新兴）
通过进入三大运营商的产品库，低价出货，出货量大利润低（骐俊物联、合宙）。
第三梯队“十万级”：美格智能、Telit、中移数宽、宽翼、移为等
出货量小、发展空间小，特点分散
结合终端产品销售模组（美格智能、中移数宽、宽翼）
在国内研发，深耕高毛利的海外市场（移为）
国际模组厂家在国内布局（Telit）
三大制胜关键：规模效应、产品结构、战略布局。从收入端来看，车联网、移动互联网、工业及能源物联网领域客户价格敏感度较低，且行业具有一定进入壁垒，细分领域龙头毛利率水平相对更高。从成本端来看，上游国产化替代已成为行业共识，广和通、移远通信等模组厂商的2G模组均已基本实现国产替代。通过直销方式能够有效降低中间成本，但同时也要平衡对收入端的影响。较大规模的厂商在采购时可获取一定的优惠价格和返利。模组行业竞争激烈，但不同厂商的模块在硬件引脚及驱动软件方面均有所不同，客户一旦选定便不会轻易更换，取得先发规模优势的模组厂商有望凭借自身的成本优势以及对细分领域的深入理解全面提高自身竞争力。
记忆芯片：几乎由三星、海力士、镁光三家企业垄断，模组厂商议价能力较弱，采购规模对单价影响不大，不同厂商采购价格差别较小。 射频芯片：种类多、单价低，生产厂家较多，包括思佳讯、威讯、英飞凌等海外厂商和锐迪科、中科汉天下等国内厂商，采购价格差异较大。 基带芯片：主要由高通、联发科、英特尔、英飞凌、锐迪科等公司提供，对采购量较大的客户会给予相对优惠的价格和返利，受规模效应影响较大。
轻资产模式，通过委外加工聚焦研发与销售环节。无线模组企业一般采用自采委外加工的生产方式，以轻资产模式运营。委外加工生产模式具有降低生产成本、迅速扩大产品产能、缩短产品面世时间的优势，有利于模组厂商将资源集中到研发和销售环节。
移远通信加工规模大且自动化程度高，单位加工费低于行业平均水平；有方科技产销规模较小，单位加工成本较高。通信模块厂商的委外单位加工费主要受到公司委托加工量的影响，同时还与产品电路复杂程度、具体产品的质量要求以及委外加工企业的生产条件有关。自2016年起，移远通信逐步将产能从信太通讯转向佳世达和伟创力，实现从生产到测试、包装的全自动化生产，不断提高产能，降低不良率。由于全自动生产线同时只能生产同一细分型号产品，若更换产品则需要一定时间进行换线和调试，故而仅在单品产量较大时，全自动生产线才有助于降低成本。
目前来看，物联网模组行业寡头竞争格局已初步建立。传统分析一般将物联网模组企业以出货量/出货规模为标准进行分类，但通过对产业链深入调研，本文率先从战略布局角度来分析几大模组企业，并对不同的细分方向进行讨论分析。
1）模组行业龙头，专注于物联网模组行业：移远通信
2）聚焦优质下游应用领域，在细分行业具有明显优势，毛利率水平较高：广和通、有方科技、高新兴
3）产业链整合，逐步往下游终端探索：日海智能（模组+解决方案）、有方科技（模组+终端）、高新兴（模组+终端）
我们认为，物联网行业景气度持续提升，2020年仍将是物联网模组行业的景气之年。但模组行业当前竞争激烈，预计未来模组市场的份额会进一步向头部集中，具有规模优势的龙头企业将会核心受益。对于聚焦细分领域的行业参与者，我们认为需要深入考察所在细分领域的行业空间以及竞争格局，目前来看车联网、工业物联网、能源物联网均为比较可观的细分方向，对相关领域具有深入理解和较高市占率的企业也同样值得关注。
物联网是继互联网后下一代信息技术产业繁荣的基础，目前正以超出预期的速度发展 。万物互联模组先行，无线通信模组是物联网产业链中确定性最高且率先落地的环节，也是万物互联之基础。作为模组行业的风向标，物联网终端连接数高速增长，目前蜂窝通信模组需求逐步从2G/3G向NB-IoT/4G/5G转移，叠加新应用场景的陆续出现，带动无线模组市场景气度持续提升。重点关注具有全产品线布局+海外优质渠道的物联网模组龙头公司【移远通信】，物联网M2M终端领先厂商【移为通信】；深耕车联网、能源物联网、消费电子细分赛道且具有较强盈利能力的模组企业【广和通】、【有方科技】也值得密切跟踪。重点推荐：移远通信、移为通信；建议关注：有方科技、广和通、日海智能、高新兴。
风险提示：
1、中美贸易摩擦升级。
高通、英特尔等部分美国厂商是国内模组企业的主要芯片供应商，占相关公司芯片采购比例较高。若中美贸易摩擦加剧，相关企业对美国芯片的采购可能会受到一定的影响。
2、物联网发展不及预期。
无线通信模组行业处于物联网产业链的上游，若物联网行业发展减缓，模组出货量将受到一定的影响，行业整体增速将有所下滑，对公司业绩带来不利影响。
3、行业竞争加剧。
无线通信模组行业壁垒较低，国内市场价格竞争激烈。若市场竞争加剧，可能导致国内模组企业毛利率持续下滑，影响相关企业的盈利能力。
公司是全球稀缺的具有全球优质销售网络的无线通信模组龙头企业，在全球模组市场份额排名第一，规模效应显著。龙头地位助力公司打造研发优势，新产品布局领先，即将迈入收获周期，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。
全球蜂窝物联网模组市场份额第一，公司龙头地位确立。2019年前三季度公司模块收入达到28.6亿元，位于全球第一，从出货量和销售额两方面领先其他国内外竞争者。在规模效应下，公司有利于：1）降低边际成本（采购成本/加工成本）；2）持续投入研发。随着无线通信制式从2G向5G演进，公司持续加大研发，2020年有望进入收获期。
公司拥有齐全的海外认证体系，海外渠道壁垒已初步建立，竞争壁垒难以打破。海外市场毛利率显著高于境内市场毛利率，拓展海外市场有助于提升公司整体毛利率水平。公司目前销售区域覆盖中国、欧洲、亚非拉和北美等多个区域。公司成立之后就开始展开海外认证，率先建立了较为齐全的海外认证体系，海外渠道优势已初步建立，竞争壁垒难以打破。
毛利率企稳，价格战或接近尾声，短期加大投入支撑未来高成长。2019年上半年，公司综合毛利率为20.96%，前三季度小幅上升至21.38%，公司毛利率保持稳步向上趋势，一方面由于经过一轮洗牌，行业竞争格局已呈现寡头格局，叠加运营商取消补贴，价格战激烈程度有所缓解；另一方面由于公司高端业务占比逐步提升，带动毛利率稳步提高。
投资建议：2020 年物联网行业加速发展，连接数持续提升，无线模组厂商核心受益。模组行业规模效应显著，产销规模对毛利率水平影响较大，移远通信在全球模组市场份额排名第一，规模效应凸显。公司率先出海，已在海外建立渠道、认证壁垒，带动整体毛利率提升，公司盈利能力与其他模组厂商相比具有一定的领先优势。预计2019-2021年归母净利润分别为2.07亿元、3.16亿元、4.98亿元，对应2019年-2021年PE分别为105.0、68.6和43.7倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：中美贸易摩擦升级、物联网发展不及预期、行业竞争加剧。一、行业龙头规模效应明显，海外渠道占据先发优势
全球蜂窝物联网模组市场份额第一，公司龙头地位确立。我们认为，规模效应是通信模组行业的关键成功因素之一。从出货量来看，2018年移远通信出货量约4784万片，所占市场份额为25%，位列全球首位。2019年仅上半年，公司蜂窝通信模组出货量已超过3000万片，带动公司收入高速增长。在规模效应下，公司有利于：1）降低边际成本（采购成本/加工成本）。公司芯片采购规模较大，因此可以获得一定的价格优惠及返利。且无线模组企业一般采用委外加工的生产方式，以轻资产模式运营。移远通信加工规模大且自动化程度高，单位加工费低于行业平均水平。2）持续投入研发。随着无线通信制式从2G向5G演进，蜂窝通信模组也需要不断迭代更新，并通过更复杂的定制化操作，满足不同行业的特殊需求。
二、毛利率企稳，短期加大投入支撑未来高成长新产品：重视研发投入和技术创新，5G、车规级模组推出有望带来持续增长动力。公司产品系列不断完善升级，在NB-IoT模块、智能模块、汽车前装模块、5G模块等领域具备明显的先发优势。公司研发人员规模在国内模组厂商中排名第一，新产品研发一直走在行业前沿，同类产品有望领先其他厂商投放市场，把握新应用的核心盈利期，并与核心客户锁定。从产品生命周期来看，新产品在率先落地的初期阶段有望实现较高毛利率，带动整体毛利率水平提升。公司典型同类产品可比竞争对手早研发3个月以上，目前部分新产品正处于样片测试阶段，预计将在2020年实现规模出货，为公司带来新的收入增长动力。毛利率企稳，价格战或接近尾声。2019年上半年，公司综合毛利率为20.96%，前三季度小幅上升至21.38%，公司毛利率保持稳步向上趋势，一方面由于经过一轮洗牌，行业竞争格局已呈现寡头格局，叠加运营商取消补贴，价格战激烈程度有所缓解；另一方面由于公司高端业务占比逐步提升，带动毛利率稳步提高。新市场：2019年公司加大销售投入，为打开新市场奠定基础。近两年公司处于初期扩张阶段，人员扩张迅猛，在研发、销售渠道等多方面进行布局，导致利润端短期承压。2019年前三季度公司销售费用同比增长56%，管理费用同比增长114%，研发费用同比增长107%。公司目前拟在合肥投资建设智能制造中心，主要用于无线智能模块的研发生产测试。我们认为，自有工厂有利于提升对新产品的响应速度和质量，并通过打通上游增厚毛利，并加强对外协工厂的议价权。随着收入规模的扩张，当前的渠道布局以及研发投入回报有望在2020年开始逐步显现，目前公司净利率已处于低位，未来仍有较大提升空间。
公司是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商，在消费电子领域具有显著领先优势，综合业务体量在国内排名第三。聚焦产品多样化发展及大客户战略布局，公司逐步迈入收获期，盈利能力领先同行，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。
精选消费电子赛道，公司毛利率水平位于国内同行首位。公司是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。消费电子产品毛利率显著高于M2M业务，公司在MI领域市场份额领先，5G时期笔记本电脑无线通信模块内置率仍有提升空间。未来公司将与英特尔和联发科共同开发5G M.2模块，主导5G M.2模块的制造、销售和分销等。我们认为公司凭借在笔记本电脑市场的竞争优势，仍有望在5G时代保持领先。
国产化替代有助于降低采购成本，公司推出搭载紫光展锐LTE Cat.1 bis芯片平台的模组，有望把握2020年2G模组替换+新应用机遇。LTE Cat.1的性价比优势有望使其成为2020年无线通信芯片与模组厂商竞相卡位的重点领域，公司是国内首批推出搭载紫光展锐LTE Cat.1 bis芯片的模组厂家之一，有望把握市场格局变化以及2G向4G演进带来的量价齐升机遇。
七亿定增落地，加码超高速通信模块及5G通信技术研发。公司获证监会核准，非公开发行股票募资近七亿元。通过本次定增，公司资产结构将进一步优化，营运资金将得到较大补充，在5G启动之初布局潜力产业，抢占蓝海市场份额，重点关注智能家居、智能工厂、智能汽车等细分应用场景新机遇，继而拓宽公司盈利面。
投资建议：公司是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商，在消费电子领域具有显著领先优势，综合业务体量在国内排名第三。公司业绩高速发展，盈利能力领先同行。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为 1.71亿元、2.52亿元、3.54亿元，对应2019年-2021年PE分别为64.7、44.0 和31.3倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：公司市场拓展不及预期、市场竞争加剧、MI业务收入占比下滑。一、背靠英特尔，打造高毛利消费电子通信模组产品
从业务结构来看，公司主营业务为蜂窝通信模组销售，主要应用于M2M（车联网、智能电网、移动支付、安防监控等）和MI（笔记本电脑、平板电脑、电子书等消费电子产品）领域，MI收入占比约35%。公司自2017年开始收入出现明显提升，主要得益于两大细分应用领域的增长：移动支付以及笔记本电脑。其中，移动支付业务（属M2M）是公司营收的主要来源，目前公司在传统POS机市场份额已达到25%以上，智能POS机的持续渗透有望为公司带来持续增长空间。在移动互联网（MI）板块，英特尔持股2.05%，有利于公司进入PC、PDA市场，显著提高综合毛利率水平。
精选消费电子赛道，公司毛利率水平位于国内同行首位。消费电子产品毛利率显著高于M2M业务，经过4G时期的全面互联网市场教育，PC产品加载无线通信模块的需求有望重启，笔记本电脑无线通信模块内置率仍有提升空间。在无线通信模组价格持续下滑的情况下，公司毛利仍保持稳定提升，主要由于公司MI产品线毛利率始终保持在30%以上，成为拉动公司整体毛利水平的关键。2019年前三季度，公司综合毛利率27.02%，同比增长4.1个百分点，预计主要得益于毛利率较高的PC端无线通信模组增长。英特尔持有公司2.05%股权，公司移动互联网领域3G产品主要适配于英特尔微处理器平板电脑。为了平滑平板电脑市场萎缩所带来的影响，公司2016年开始在移动互联网领域布局公司产品在电子书及笔记本电脑的应用，拓展亚马逊、惠普、联想等客户，目前笔记本电脑普及率持续提升，在4G网络的普及以及流量单价持续下降的背景下，用户对网络的需求不再局限于WIFI和有线网络，在5G时期我们预计PC产品无线通信模块内置率有望进一步提升，公司MI业务后劲充足。
2019年12月，英特尔宣布将与联发科共同开发、验证和支持5G调制解制器解决方案，其中，英特尔负责制定5G解决方案规格，重点关注在笔记本电脑细分市场中的关键部署，打消了市场对英特尔在5G时代笔记本电脑市场是否继续投入的疑虑。广和通将作为该解决方案的首家模块供应商，与英特尔和联发科共同开发5G M.2模块，主导5G M.2模块的制造、销售和分销等。我们认为公司凭借在笔记本电脑市场的竞争优势，仍有望在5G时代保持领先。
二、国产化替代降本，LTE Cat.1模组率先落地
国产化替代有助于降低采购成本，公司推出搭载紫光展锐LTE Cat.1 bis芯片平台的模组，有望把握2020年LTE模组替换+新应用机遇。基于部分国产芯片厂商的2G产品已经能够满足部分终端工业客户需求，公司自2012年以来开始采购锐迪科基带芯片替代英特尔2G基带芯片，目前2G产品所用基带芯片主要为RDA芯片。2016年，公司4G产品引入国产ZTE平台进一步提升产品竞争力。2019年11月，紫光展锐发布了全球首颗LTE Cat.1 bis芯片平台—春藤8910DM，广和通正是搭载该芯片平台的首批模组厂家之一，LTE Cat.1是兼顾制式、性能、功耗、成本的优选物联网解决方案，可广泛应用于共享经济、金融支付、公网对讲、能源、工业控制等场景，有望应用在2G/3G退网后的中低速率的市场，市场前景广阔。
我们认为，LTE Cat.1模组兼顾价格和性能，根据对下游进行调研，发现部分下游行业具有强烈替换意愿（共享经济、智能POS机等），LTE Cat.1有望成为2020年无线通信芯片与模组厂商竞相卡位的重点领域，建议持续关注芯片量产、测试情况以及公司LTE Cat.1模组的出货情况。LTECat.1对于广和通产生的机遇将主要来自于两方面：1）市场格局变化带来的新空间。目前，模组行业市场竞争格局已基本确立，通常来说，技术更迭之际最容易产生市场份额的变化。广和通搭载紫光展锐的LTE CAT.1芯片，率先推出国产芯片模组，与移远通信搭载高通芯片的LTE CAT.1模组而言，具有一定的价格优势。因此，有望率先抢占一定的市场空间；2）2G向4G演进带来的量价齐升。公司2G模块主要应用在移动支付、智能电网以及车联网领域，这部分需求将大部分被LTE-CAT.1模块所替代。由于LTE Cat.1模组相对于Cat.4模组较低，加速下游应用从2G向4G演进速度。除了替换需求之外，部分中低速率的新型应用场景也将选择搭载LTE CAT.1模组，LTE CAT.1的放量有望对公司收入带来明显的增长推动力。三、定增落地加码5G研发，把握5G物联网机遇
七亿定增落地，加码超高速通信模块及5G通信技术研发。2020年1月14日，公司获证监会核准，向5名特定对象以每股54.72 元的发行价格（不低于发行期首日（2019 年 11 月 7 日）前二十个交易日公司股票均价的 90%），非公开发行人民币普通股（A 股）12,792,395 股，募集资金总额人民币 699,999,854.40 元，募集资金净额 693,931,967.67 元。通过本次定增，公司资产结构将进一步优化，营运资金将得到较大补充，在5G启动之期加速布局，紧抓5G发展机遇。
公司部分募集资金将投入到下一代新产品的研发当中，包括超高速通信模块以及5G通信技术的产业化项目。其中，超高速通信模块项目将针对移动互联网开展基于 LTE、LTE-A 技术的产业化研究，深化 4G 技术应用，由此为后续应用 5G 技术做好充分准备。目前公司已与联想、惠普等 PC 品牌商签订了框架合作协议，基于其 PC 产品进行多轮次的移动互联网超高速通信模块研发，并为其提供持续的产品供给。
2020年我国部分核心城市有望率先实现大规模 5G商用，从而给国内上下游产业链带来新的机遇，5G通信技术产品需求有望在未来 2-3 年内放量增长。上市公司的主要产品无线通信模块主要应用领域为移动互联网、物联网。目前，在移动互联网方面，由于下游消费需求主要以流媒体、即时通信为主，因此主要消费市场对移动终端产品主要应用 4G 技术；在物联网方面，由于当下物联网应用的数据处理规模较小，主要采用 2G 和 3G 技术。未来，随着下游物联网和移动互联网消费模式、应用领域的改变和拓展，对通信环境的数据处理能力的要求将大幅提高。预计移动互联网领域将继续深化 4G 技术的应用，并逐渐发展 5G 技术；而物联网领域由于智慧城市、车联网和人工智能等业态的发展，数据处理需求加大，通信技术将由 2G 向 4G 和 5G 延伸。公司本次募集资金提前开展关于 5G 无线通信模块的应用研究，尽早布局潜力产业，抢占蓝海市场份额。重点关注智能家居、智能工厂、智能汽车等细分应用场景以及多个细分行业智能整机的产业化工作，延伸核心产品的价值、丰富公司产品体系，继而拓宽公司盈利面。
一、深耕智能电网领域，车联网后装产品顺利出海有方科技成立于2006年10月，主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产（外协加工方式实现）及销售。公司目前股权相对集中，控股股东基思瑞投资直接持有公司 31.47%股份，王慷为公司实际控制人，直接和间接合计持有公司 26.92%的股权。公司前十大股东还包括深创投、美的系等，其中美的产投于 2019年 2 月以 3,160 万元认购 200 万股股份，认购价格为 15.80 元/股。
公司95%以上的收入均来源于物联网无线通信模块和无线通信终端。4G模块是公司的支柱业务之一，2018年4G模组销售量占比达到61.04%（2019Q1提升至68.75%），其中应用于智能电网领域的N720系列产品（基于高通/翱捷平台的4G模块）2018年销量占比达到50.05%。无线通信终端收入主要来自于海外OBD销售，业务拓展迅速，无线通信终端收入占比快速提升。公司的产品主要面向标准严苛的智慧能源、车联网、工业物联网等工业级、车规级应用场景，占营业收入的比例超过 90%，并陆续在商业零售、智慧城市等其他领域复制应用。
公司在不断拓展自身产品应用领域广度的同时，也在着力布局和打造模块+终端+解决方案的垂直应用综合服务能力。2019 年公司为贵州燃气提供采暖家装管理系统，主要包括数据通信终端以及多功能 IoT管理平台，项目已于 2019 年 7 月开始交付。该解决方案是围绕客户分户式采暖数据采集及控制等功能需求，依托无线网络通信及 IoT 平台技术，实现分户式采暖设备数据采集、远程监控、智能恒温等功能平台化和集成化，将帮助传统燃气采暖行业升级到高效化和智能化管理，未来有望在其他领域实现复制。
一、战略聚焦海外市场，国内M2M终端领先厂商
1、聚焦海外市场，公司拥有稀缺的全球销售网络
移为通信是国内嵌入式M2M终端设备领先厂商，产品主要包括车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端、动物溯源管理产品等。其中，车载信息智能终端与资产管理信息智能终端为公司两大传统核心业务，2018年收入占比分别为68%和 21%。从毛利率来看，公司传统业务毛利率基本维持在50%以上，具有良好的盈利能力。2018年开始，公司积极拓展动物溯源管理、共享经济领域产品，品类的扩张亦打开了公司成长的空间。动物溯源业务方面，公司自2018年初与澳大利亚利德制品开展合作，通过将利德制品全系列产品全面转移到国内生产，有效降低了生产与原料采购成本，强化了公司的竞争优势。目前，公司除了在利德制品的传统优势地区（澳洲、新西兰）保持高速增长外，同时也在非洲和北美建立了销售网络，在全球范围内推广产品。目前公司动物溯源管理产品主要与大型经销商对接，预计2020年上半年将上线针对中小型客户的电商平台，进一步拓宽销售渠道。在共享经济领域，针对2018年度全球共享出行，尤其共享滑板行业的兴起，公司相关产品已成功应用在海外共享单车、共享助力车、共享滑板上。与国内共享经济低迷情形相反，欧美地区共享滑板车市场热度不减，每辆电动滑板车均装有含 GPS、3G 模块和电池的智能硬件，以Lime为代表的海外共享滑板企业陆续获得多笔融资。
二、资产追踪市场空间广阔，竞争格局利好国内厂商全球无线 M2M 市场将保持强劲增长，目前渗透率仍有较大提升空间。根据CalAmp预测，全球工业物联网及车载资产管理市场规模超过300亿美元，其中，100亿美元为运输及物流产品及服务市场，50亿元为车队管理产品及服务市场，市场年均复合增长率均接近15%，市场空间广阔且成长性可观。
三、业绩稳健提升，现金流与利润基本匹配增长公司营收维持高速增长，净利润增长符合预期。根据公司2019年度业绩快报，公司2019年预计实现归母净利润1.6亿元，同比增长29.11%。四季度单季度预计实现归母净利润0.62亿元，同比增长46.24%。预计非经常性损益对净利润的影响金额在2,400万元以上，主要为闲置资金理财收益和政府补贴。公司持续突破海外优质客户，盈利能力持续提升，加上持续开拓新市场，公司未来成长空间可期。
一、打造物联网“云+端+解决方案”一站式服务平台日海智能的战略定位为人工智能物联网（AIoT），主要业务分为AI物联网业务和综合通信服务业务两大业务板块。公司自 2016 年实施战略转型，现已形成由 Ayla 云平台、物联网通信模组、多行业解决方案组成的“云+端+平台”的智能物联网业务，与传统的通信服务业务差别较大。由于运营商招投标模式价格竞争激烈，公司传统通信工程及设备产品业务在逐步精简产品线，调整产品策略，目前主要集中在机柜和杆塔领域，未来将以现金流和盈利为主要目标，收入占比将按照公司规划逐步下降。
云侧：凭借艾拉物联在智能家居、智能穿戴、智能楼宇等领域的深厚积累，公司成为中国电信物联网白色家电云平台合作伙伴以及中国联通在消费电子领域的独家云平台合作伙伴。 端侧：公司18年推出全球第一款智能云模组，智能云模组以云服务、大数据和CPS技术为基础，为终端用户提供端云直连、模组云端诊断以及预测性维护等智能服务，物联网模组正式进入端云一体化时代。
一、聚焦车联网，从项目型企业向产品型企业转换，静待公司度过业务调整阵痛期
1、聚焦车联网赛道，公司具有一定先发优势车联网的高ARPU值特性使其成为物联网应用中最具价值的应用场景之一。高新兴精选赛道，深耕车联网领域多年，已构筑海外+国内优势壁垒，从战略布局来看具有良好的发展前景。公司车联网产品线清晰，车联网解决方案具有完备的“端+云”技术架构，围绕“人-车-路-网-云”展开，以实现车与路的实时信息交换，从而支持智慧交通的车路协同应用场景。产品主要包括车联网产品线、电子车牌产品线，这些产品线均包含了前端硬件和后端平台。公司目前依托现有车联网终端和电子车牌相关技术，向C-V2X车载设备和路侧设备布局，把握从4G到5G时代C-V2X带来的行业机遇。公司在车联网前后装领域，已形成海外+国内市场优势壁垒，实现国外运营商和国内车厂部署的突出优势。后装OBD产品主要面向海外运营商，公司当前持续拓展欧洲及东南亚等地区运营商；在前装T-Box领域，公司已与吉利、长安、比亚迪、广汽、上汽等国内大型整车厂以及延锋伟世通——国际T1合格供应商保持密切合作，前装车规级产品已形成批量发货。在车规级模组领域，2018年通信模组出货量约为540万片，车规级模组出货量约为150万片，同比增长226%。除了C-V2X设备外，公司未来还将探索实现C-V2X领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。
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